中信建投-盛美上海-688082-半导体设备系列报告：疫情影响一季度表现，全年成长依旧乐观-220428

1. 事件公司2022年一季度实现营业收入3.54亿元，同比增长28.52%；归母净利润0.04亿元，同比减少88.56%；扣非归母净利润0.24亿元，同比减少24.98%。

2. 简评疫情扰动下一季度业绩稍逊预期，高研发投入下盈利承压①疫情之下产品生产、交付受阻，公司一季度业绩稍逊预期。

3. 一季度公司收入同比增长28.52%，稍逊预期。

4. 主要原因为：一是疫情等因素扰动下，公司下游客户扩产进程受影响，使得部分产品交付延迟；二是公司自身受疫情影响，产品制造、运输等均有不同程度影响。

5. 随着当前疫情逐步消退以及公司积极加大复工复产力度，全年业绩仍有望实现高增长。

6. ②产品结构变化带动毛利率上行，超出前期指引上限。

7. 受益于公司高端清洗设备、电镀设备等销售占比提升，一季度公司毛利率达到47.16%，高于45%目标水平，同比提升1.49pct。

8. 展望未来，公司毛利率有望保持40%以上较高水平。

9. ③公允价值变动、高研发费用使得利润率边际承压。

10. 公司一季度归母净利润同比减少88.56%；扣非后归母净利润同比减少24.98%。

11. 归母净利润下降主要系公司间接持有中芯国际股票价格变动导致公允价值变动收益同比减少0.18亿元；此外，新产品开发、研发人员增长带动研发费用大幅上升，一季度研发费用同比增长64.30%，研发费用率达22.75%，同比提升4.96pct。

12. ④在手订单饱满，为全年业绩提供有力支撑。

13. 截至2022Q1公司合同负债4.43亿元，在2021年末的高水平基础上再增长21.70%，达到历史新高，表明公司在手订单充足，为公司后续业绩增长提供保障。

14. 清洗设备销售小幅下降，电镀与立式炉管设备销售增长显著①清洗设备：产品交付波动带来收入同比下降。

15. 估测相关收入2.1亿元，同比减少约13%，收入下降主要系疫情影响产品交付，相关收入预计将递延确认。

16. 公司清洗设备新产品不断推出：2022年4月，公司18腔300mmUltraCVI单晶圆清洗设备在国内头部存储厂验证通过并投入量产，产能较12腔设备提升50%，将持续贡献收入，随着公司新产品、新工艺不断推进，未来清洗环节可覆盖工艺将达90%。

17. ②电镀、立式炉管等其他：已进入放量阶段，增量贡献突出。

18. 估测收入1.0亿元，去年同期无相关收入，实现较大突破。

19. 其中：①镀铜设备：进入快速增长期，并积极开展先进制程产品研发；②立式炉管设备：产品开发与销售同步进行，2022年一季度实现高温回火炉重复出货，立式炉ALD产品开发顺利，后续增长动力十足。

20. ③先进封装设备及备件、服务：稳中有升。

21. 估计相关收入0.5亿元，同比增长约14%。

22. 公司先进封装设备已实现相关环节单片湿法设备全覆盖，包括清洗、涂胶、显影、去胶、湿法刻蚀等，未来持续受益于行业扩产。

23. 投资建议：公司为本土半导体清洗设备龙头供应商，依托清洗设备向电镀、立式炉管等多类型设备拓展。

24. 新产品研发与新客户突破构成公司长期增长的两大引擎，助推公司向平台型半导体设备厂商迈进。

25. 预计公司2022-2024年实现收入分别为27.56、39.07、50.05亿元，归母净利润分别为4.60、6.78、9.27亿元，同比分别增长70.0%、41.8%、28.1%，对应2022-2024年PE估值分别为69.8、47.4、34.7倍，维持“买入”评级。

26. 风险因素：供应链持续紧张：公司部分核心零部件来自海外供应商，若疫情等导致供应链交期延长或影响未来产品交付。

27. 贸易摩擦加剧：中美等贸易摩擦可能会对公司海外客户拓展产生不利影响。

28. 新产品研发不及预期：若新产品研发不及预期，则会对其后续收入产生负面影响。