开源证券-士兰微-600460-公司信息更新报告：2022Q1业绩高增长，规划新建12寸产线成长可期-220430

　　士兰微(600460)
　　公司2022Q1业绩高增长，维持“买入”评级
　　公司发布2022年一季度报告，2022Q1实现收入20.01亿元，同比增长35.65%；实现归母净利润2.68亿元，同比增长54.54%；实现毛利率31.43%，同比提升2.1个pct。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为15.26/20.29/26.97亿元，对应EPS为1.08/1.43/1.90元，当前股价对应PE为39.0/29.3/22.0倍。公司产品结构持续优化，在汽车、通讯、新能源、工业、白电等高门槛市场不断取得突破。公司12英寸产线扩产项目正在进行，2022年有望逐步释放车规IGBT等高端产品产能。我们维持公司“买入”评级。
　　拟新建12寸芯片产线，进一步巩固IDM龙头地位
　　公司发布董事会决议公告，公司拟通过控股子公司士兰集昕投资建设“年产36万片12英寸芯片生产线项目”。项目总投资为39亿元，项目建设周期为3年。公司此次规划新建的12寸产线将进一步提升公司的产能空间，巩固公司国内IDM龙头地位，有望为公司的产品迭代升级、产品平台扩充完善提供更强支撑。
　　士兰集科收入规模快速增长，为公司2022年增长提供重要支撑
　　公司12寸晶圆子公司士兰集科2021年实现收入7.87亿元，净利润亏损1.62亿元。2022Q1士兰集科实现收入3.75亿元，单季度收入占2021全年收入47.65%，单季度亏损收窄至2171万元，盈利能力也正随着产量提升而不断增强。后续随着12英寸产线扩产项目的持续推进，到2022年底有望形成6万片的月产能，士兰集科全年收入有望实现快速增长，并推动公司车规功率芯片和电路在12寸线上量，为公司全年的高速发展提供重要支持。
　　产品全面进军新能源及车规等高端市场，产品结构不断提升
　　基于公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主驱模块已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货，2022年有望实现放量增长。公司IGBT产品亦有望在2022年实现光伏新能源市场的大批量供应。公司多品类产品进军高端市场成果显著，2022年高质量与高速发展可期。
　　风险提示：产能建设不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。