“摘要:推进。公司通过参股上海嘉乐切入纺织服装及面料生产制造领域。相较于箱包品类,服装及面料的市场规模更大,在全球经济中占据重要地位,行业前景稳定,公司在核心客户优衣库的基础上,也已拓展Jansport、Dickies、李宁等知名品牌客户。我们看好公司2022年在疫情控制,出行消费逐步回暖背景下的。” 1. 公司发布2021年报和2022Q1财报。 2. 2021年收入22.9亿元,同比增17.8%、归母净利润1.8亿元,同比增131%、毛利率26.6%,同比降1.9pct、净利率7.5%,同比增4.1pct。 3. 22Q1公司收入6.1亿元,同比增35.6%,归母净利润4651万元,同比增2.8%,毛利率25%,同比降2pct,净利率7.2%,同比降2.1pct。 4. 2B业务21H2加速增长。 5. 2021年公司2B收入14.6亿元,同比增24%,21H1/H2增速2.6%/48%,全年毛利率26%,同比降3.2pct。 6. 公司持续巩固与耐克、迪卡侬、VF集团、戴尔等存量优质客户的合作关系,订单规模持续放量,市场地位和份额稳步提升。 7. 同时,依托优秀的精益管理和生产制造能力,进一步拓展成为Jansport、Dickies、李宁等知名品牌的包袋供应商,公司客户结构不断巩固优化。 8. 2C三大品牌矩阵持续夯实。 9. 2C业务全年实现收入7.6亿元,同比增3.2%,21H1/H2收入增速13.6%/-3.7%,全年毛利率同比增0.4pct至28.3%。 10. 公司基于对传统行业及互联网模式的深度理解,为用户提供出行消费品,并将高科技融入其中,改善人们的装备和体验,同时利用强大的供应链管理能力,持续三大品牌矩阵。 11. 我们认为2021年疫情反复导致出行行业疲软,使得“90分”在品牌投入期短期面临更大挑战。 12. 针织制造业务持续推进。 13. 公司通过参股上海嘉乐切入纺织服装及面料生产制造领域。 14. 相较于箱包品类,服装及面料的市场规模更大,在全球经济中占据重要地位,行业前景稳定,公司在核心客户优衣库的基础上,也已拓展Jansport、Dickies、李宁等知名品牌客户。 15. 我们看好公司2022年在疫情控制,出行消费逐步回暖背景下的全面复苏:①代工制造业务方面,公司继续坚持优质客户战略,结合订单及市场趋势,有序推进滁州产业园、印尼箱包生产基地等产能扩建项目,不断完善产能布局,夯实企业竞争优势。 16. ②品牌经营业务方面,品牌经营端结合大数据和精准用户画像分析,积极研发新品,拓展抖音等新媒体营销渠道。 17. 盈利预测与估值。 18. 我们预计公司2022/2023年归母净利润2.18亿元/2.75亿元,给予公司2022年PE估值22X,对应目标价20.02元/股,维持“优于大市”评级。 19. 风险提示。 20. 自主品牌建设、新渠道拓展不及预期,国际贸易局势恶化等。
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