国泰君安-新点软件-688232-2022年一季报点评：受疫情影响业绩承压，收入占比较小无需过分担忧-220429

1. 投资要点：维持“增持”评级，维持目标价74.13元。

2. 维持盈利预测，2022-2024年EPS分别为2.08、2.91、4.15元。

3. 维持目标价74.13元，“增持”。

4. 疫情管控影响一季度业绩，或将持续影响二季度。

5. 2022Q1公司实现营业总收入3.32亿元，较上年同期下降13.17%，归母净利润-3630.73万元，亏损幅度较上年同期有所扩大。

6. 公司的收入来源中华东占比52%，其中我们判断，来自于江苏省和上海市的收入占华东的比例超过一半。

7. 疫情管控使得政府投入大量资源和精力到一线抗疫，影响正常的项目建设进度。

8. 另外，快递的管控也对公司合同收发造成影响，预计影响将在解封后消除。

9. 费控意图明显，投资收益已开始增厚利润。

10. 报告期内公司销售费用同比小幅增长8%，管理费用率大幅下降38.68%，研发费用同比增加28.49%。

11. 公司在确保研发的前提下，控费意图明显，不失为疫情之下公司能够采取的积极应对手段。

12. 公允价值变动损益加利息净收入合计超过2700万，年化有望过亿，预计对利润端有明显增厚。

13. 一季度乃至上半年收入占比较低，悲观预期或已充分体现。

14. 公司2021年Q1占全年总收入仅13%，上半年占全年收入比例仅32%，大部分的收入在下半年确认。

15. 公司的费用季节性相对较弱，对应利润款的季节性则会大大增强。

16. 无论收入利润，上半年占比较小，且这个时点悲观预期已充分反应，无需过度担忧。

17. 风险提示：政府财政资金紧张风险，政策风险。