国泰君安-宇信科技-300674-2022年一季报点评：集成业务下滑拖累收入，盈利能力实则提升-220429

1. 本报告导读：Q1业绩低于预期，主要原因是低毛利集成业务拖累，但软件业务稳健增长，高毛利创新业务高速增长，盈利能力实则提升。

2. 投资要点：维持目标价至44.24元，维持“增持”评级。

3. 维持盈利预测，2022-2024年EPS分别为0.83、1.10、1.41元。

4. 维持目标价44.24元，维持“增持”评级。

5. 低毛利集成业务下滑拖累收入。

6. 2022Q1公司实现营业总收入4.06亿元，较上年同期下降2.50%，归母净利润159.74万元，同比扭亏。

7. 其中软件开发及服务业务同比增长24.10%，创新业务同比增长130.23%，集成业务收入减少65.57%。

8. 收入的下滑主要受到低毛利集成业务拖累影响。

9. 公司盈利能力在高毛利业务占比提升中得到了显著的提升，综合毛利率较上年同期提升6.02pct，达37.61%。

10. 软件业务保持稳健增长，高毛利创新业务保持快速增长，盈利能力有所提升。

11. 股权激励摊销下降有助于利润释放。

12. 受股权激励摊销费用的影响，销售费用、管理费用分别下降8.82%、11.09%，研发费用同比提升14.28%。

13. 扣除股份支付的研发费用同比增长26.21%。

14. 在2021年大额股权激励影响表观利润的背景下，随着股权激励摊销费用的回落，公司有望在2022年释放利润弹性。

15. 回购彰显发展信心。

16. 公司拟以1.5-3亿元的自有资金以集中竞价方式回购公司股票，回购价格不超过27元/股，较现价溢价约100%。

17. 回购股票将用于后续股权激励。

18. 公司在股价低点回购股票，显示出管理层对未来发展的充分信心。

19. 风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外进度不及预期风险。