“摘要:净利润约46亿元(+40%),业绩符合预期。常规疫苗快速增长,新冠疫苗贡献增量。代理二类苗收入209.31亿(+49.99%),HPV疫苗供不应求(21年批签发四价880万支+22%,九价1021万支+101%);五价轮状快速放量(21年批签发731万支+83%)。常规自主产品AC结合、H。” 1. 本报告导读:公司HPV、五价轮状等代理重磅疫苗快速增长,自主研发的新冠疫苗贡献增量;研发管线结构清晰,储备丰富,步入收获期,维持增持评级。 2. 投资要点:维持增持评级。 3. 考虑新冠疫苗价格下降、国内接种和出口海外节奏,HPV疫苗快速放量,调整2022~2023年EPS预测至5.66/7.41元(原为5.76/7.14元),预测2024年EPS为9.15元,预测2022-2024年常规疫苗业务净利润为71.40/100.13/126.83亿元,参考可比公司估值,给予常规疫苗业务2022年PE30X,下调目标价至133.80元,维持增持评级。 4. 业绩符合预期。 5. 公司2021年实现收入306.52亿元(+101.79%),归母净利润102.09亿元(+209.23%),扣非净利润101.84亿元(+206.48%),我们预计常规疫苗业务贡献净利润约46亿元(+40%),业绩符合预期。 6. 常规疫苗快速增长,新冠疫苗贡献增量。 7. 代理二类苗收入209.31亿(+49.99%),HPV疫苗供不应求(21年批签发四价880万支+22%,九价1021万支+101%);五价轮状快速放量(21年批签发731万支+83%)。 8. 常规自主产品AC结合、Hib、四价流脑疫苗21年分别批签发387/310/695万支(-12%/-16%/+15%)。 9. 重磅预防用微卡21年6月获批,目前在25个省级单位中标挂网,22年有望贡献业绩增量。 10. 龙科马子公司业绩主要由新冠贡献,21年收入84亿元(其中出口11.6亿元),净利润约56亿元。 11. 自主管线步入收获期。 12. 公司自主研发项目29项,16个项目已进入注册程序,结构清晰,储备丰富,人二倍体狂犬、四价流感,15价肺炎结合、痢疾双价结合、四价流脑结合等处于临床3期,四价诺如、冻干重组结核、EV71、灭活轮状疫苗、组分百白破等临床亦稳步推进,收获在即。 13. 风险提示:产品准入和销售低于预期,新产品研发进度低于预期。
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