国信证券-智飞生物-300122-2021年报及2022一季报点评：“自主+代理”双驱动，公司业绩快速增长-220429

1. 公司业绩快速增长。

2. 2021年公司实现营收306.25亿元（+101.8%），归母净利润102.09亿元（+209.2%），扣非归母净利润101.84亿元（+206.5%）。

3. 自主产品实现收入96.97亿元（+707.61%），其中子公司龙科马实现营收84.19亿元，预计主要由新冠疫苗贡献；代理品种实现收入209.31亿元（+50.0%），其中4价和9价HPV疫苗全年分别实现批签发880万支（+21.9%）和1020万支（+101.5%），驱动公司业绩快速增长。

4. 2022年一季度实现现营收88.41亿元（+125.2%），实现归母净利润19.23亿元（+105.0%），扣非归母净利润18.96亿元（+101.2%），其中代理品种4价、9价HPV疫苗及五价轮状疫苗分别实现批签发211万支（+70%）、483万支（+280%）和324万支（+220%），预计2022年代理品种有望进一步放量。

5. 加大研发投入，管线进入收获期。

6. 公司坚持强化研发技术领先，不断完善产品布局，2021年研发投入金额达8.14亿元（+69.4%），目前拥有自主研发管线29个，其中16个处于临床阶段，形成结核、狂犬病、呼吸道病毒、肺炎、肠道疾病和脑膜炎等多个产品矩阵。

7. 母牛分枝杆菌获批并已完成25个省级单位招标准入，AC-Hib冻干三联苗准备报产，二倍体和Vero狂苗、四价流感疫苗以及15价肺炎球菌结合疫苗等处于ph3临床，研发管线逐步兑现。

8. 风险提示：HPV疫苗代理合同到期及销售下滑；冻干AC-Hib三联苗注册风险；母牛分枝杆菌疫苗销售不及预期；全球新冠疫情发生重大变化的风险等。