开源证券-温氏股份-300498-公司信息更新报告：生猪养殖降本目标清晰，猪鸡共振行情徐步而至-220429

1. 公司生猪养殖降本目标清晰，猪鸡共振行情徐步而至，买入”评级温氏股份发布2022年一季报，公司2022Q1年实现营收145.86亿元（-13.26%），实现归母净利润-37.63亿元（-792.39%）。

2. 2022Q1公司计提资产（商品猪）跌价准备12亿元；投资收益及公允价值变动收益合计亏损2.92亿元，扣除后公司主营业务净利亏损约23亿元，符合预期。

3. 维持前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.88/177.09/165.23亿元，对应EPS分别为0.09/2.79/2.60元，当前股价对应PE为231.7/7.7/8.2倍。

4. 伴随生猪价格触底上行，猪鸡共振行情徐步而知，公司将逐渐转入业绩兑现阶段，维持“买入”评级。

5. 公司生猪养殖成本在冬季扰动下仍实现较好成本管控生猪养殖板块：公司2022Q1销售生猪402.35万头（+91.85%），销售均价12.98元/公斤，商品猪出栏均重117.79公斤/头，头均亏损约570-590元/头，公司3月养殖综合成本略低于18元/公斤，环比2021Q4呈现稳步下降趋势。

6. 关键生产指标来看，公司3月仔猪成本约430元/头，料肉比约为2.8，PSY约为20头左右，公司生猪综合成本可降空间仍然较大，预计2022Q2随着疫病影响减弱，死淘摊销降低、饲料配方结构调整，公司生猪出栏综合成本将环比进一步下降。

7. 公司预计2022年商品猪出栏综合成本将有望降至17元/公斤以下。

8. 2022Q1公司肉禽出栏控量稳价，猪鸡共振行情徐步而至肉禽养殖板块：生猪高供给及价格压制预判背景下，公司Q1禽养殖板块采取控量稳价策略。

9. 2022Q1公司销售黄羽肉鸡2.27亿只（+0.14%），销售均价13.95元/公斤，受饲料价格成本抬升影响，公司Q1黄羽肉鸡完全成本环比2021年平均完全成本上涨0.4元/公斤至13.4元/公斤左右，养殖利润约1元/只。

10. 预计随着猪价上行周期开启，肉鸡价格压力上移，2022年下半年养殖利润将有望较上半年有所改善。

11. 此外，公司积极推展下游禽肉屠宰及熟食加工，预制菜产品厚积薄发，于疫情反复背景下逐渐加快下游渠道及客群对接，高增速及销量占比提升可期。

12. 风险提示：饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。