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国海证券-贝泰妮-300957-一季度点评:线上线下齐发力,业绩超预期-220428

上传日期:2022-04-29 15:26:00  研报作者:芦冠宇,李宇宸  分享者:niuzaiqiji   收藏研报

【研究报告内容】


  贝泰妮(300957)
  事件:
  贝泰妮发布2022年一季报,2022Q1实现营收8.09亿元/+59.32%,实现归母净利润1.46亿元/+85.74%,实现扣非归母净利润1.24亿元/+61.82%,业绩表现亮眼超出市场预期。
  投资要点:
  营收增速环比继续提升,业绩增长超预期。2022Q1公司实现营收8.09亿元/+59.32%,增速自2021Q2起持续环比提升。从毛利率及费用端看:1)2022Q1实现毛利率77.8%/-0.4%,基本保持稳定,主要为产品品类及渠道结构调整所致;2)费用率端,2022Q1销售/管理/研发/财务的费用率分别为48%/7.6%/3.8%/-0.4%,分别同比提升2.1%/-0.4%/-0.7%/-0.3%。2022Q1公司实现归母净利润1.46亿元/+85.7%,其中Q1发生委托理财收益/政府补助/公允价值变动2156/616/187万元,实现扣非归母净利润1.24亿元/+61.82%。
  线上线下渠道双高增,防晒、精华等表现亮眼。分渠道看,我们预计公司线上、线下实现双高增:1)线上渠道方面,天猫仍为公司主战场表现亮眼,抖音实现较快的增速,京东增速亦快于整体;2)线下渠道方面,OTC渠道及屈臣氏等渠道实现快速增长,主要来自同店贡献。分品类看,根据魔镜数据2022Q1防晒/面部精华分别占比15.5%/11.1%,较2021全年的占比分别提升6/4pct,表现亮眼。
  疫情冲击有限,静待525/618大促。4月上海疫情对于公司上海仓库及长三角代工有一定冲击,但4月本身为化妆品淡季,目前各工厂均处于逐步复工状态,整体看影响有限。备货端公司进行紧急调整,展示公司快速反应能力,如嘉亨的湖州在紧急启动、西西艾尔在加急订单产量等。至2022Q1公司存货达4.87亿元/较2021全年提升4.8%,备货充足、静待线下525/线上618大促。
  盈利预测和投资评级 预计公司实现营收58.9/80.4/106.1亿元,分别同比增长46.3%/36.6%/31.9%。预计实现归母净利润12.1/16.5/22.0亿元,分别同比增长40.2%/36.5%/33.2%,维持“增持”评级。
  风险提示 1)流量成本大幅度提升;2)海外品牌降价抢占市场份额;3)产品质量问题;4)监管趋严导致产品上新不及预期;5)新锐品牌快速崛起加剧竞争;6)相关资料及数据如与贝泰妮公告不一致,请以公司公告内容为准。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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