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招商证券-智飞生物-300122-新冠疫苗增厚公司业绩,常规苗业务持续高增长-220428

上传日期:2022-04-29 14:37:24  研报作者:孙炜  分享者:lichao8872   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:比增长209.2%;扣非归母净利润101.8亿元,同比增长206.5%。2022Q1营业收入88.4亿元,同比增长125.2%;归母净利润19.2亿元,同比增长104.9%;扣非归母净利润18.9亿元,同比增长101.2%。收入端:21年新冠疫苗收入亮眼,常规苗业务持续高速增长。智飞生物2。”

1. 智飞生物公布2021年报及2022Q1季报,2021年全年实现营业收入306.5亿元,同比增长101.8%;归母净利润102.1亿元,同比增长209.2%;扣非归母净利润101.8亿元,同比增长206.5%。

2. 2022Q1营业收入88.4亿元,同比增长125.2%;归母净利润19.2亿元,同比增长104.9%;扣非归母净利润18.9亿元,同比增长101.2%。

3. 收入端:21年新冠疫苗收入亮眼,常规苗业务持续高速增长。

4. 智飞生物2021年营业收入306.5亿元,其中智飞龙科马实现营收84.2亿元,大部分由新冠疫苗贡献。

5. 扣除龙科马收入,公司常规疫苗贡献收入222.3亿元,同比+46%,其中代理业务收入209.3亿元,同比+50.0%,自主产品收入约12.8亿元。

6. 2022Q1季度营业收入88.4亿元,其中主要为常规苗贡献。

7. 从批签发数据来看,2022Q1季度四价HPV批签发211万支,同比+70%;九价HPV批签发483万支,同比+280%;五价轮状疫苗批签发324万支,同比+220%。

8. 常规苗呈现持续增长态势。

9. 利润端:新冠疫苗增厚21年利润,22Q1利润增长由常规苗引领。

10. 公司2021年实现净利润101.8亿元,其中智飞龙科马净利润55.8亿元,扣除龙科马净利润,公司常规业务净利润46.3亿元,同比+40.3%。

11. 2022Q1季度公司净利润19.2亿元,其中我们预计新冠占比较少,绝大部分由常规业务贡献。

12. 毛利率方面,2021年公司毛利率49.0%,同比增加10.0个百分点,预计由于新冠疫苗上市销售拉高毛利率,2022Q1公司毛利34%,预计原因为新冠疫苗价格调整以及收入结构重回常规苗主导。

13. 费用率方面基本保持稳定。

14. “代理+自研”双轮驱动,在研管线推进顺利。

15. 我国HPV疫苗渗透率仍处于较低水平,预计短期内将仍维持供不应求的状态,公司代理业务预计将继续保持高速增长。

16. 同时公司自研业务同样具备看点,已形成6大产品矩阵,“EC+微卡”有望率先放量。

17. 在研管线中3款产品进入III期临床,2款产品进入I期临床,管线顺利推进的同时布局mRNA等新技术平台,为未来增长打下坚实基础。

18. 维持“强烈推荐-A”投资评级。

19. 不考虑新冠疫苗弹性,我们预计公司2022-2024年利润分别为72.3、91.1、111.9亿,对应当前市值PE分别为20x、17x、13x。

20. 维持“强烈推荐-A”投资评级。

21. 风险提示:商业化不及预期、研发不及预期、病毒持续变异。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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