“摘要:致。渠道端:线上自营平台订单激增,品牌效应显现。2021年,公司线上、线下渠道营收分别同比增长51.94%、57.76%,前者营收占比高达82.04%。线上渠道中,自营模式营收同比增长52.72%,经销代销营收同比增长49.42%。线上主要自建平台中:注册用户数量298.35万户,新增85。” 1. 投资摘要:近期,公司发布2022年一季度报告和2021年年度报告。 2. 公司2022年Q1营收及归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长59.32%/85.74%/61.82%。 3. 公司2021年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长52.57%/58.77%/58.59%。 4. 业绩超预期原因系主产品护肤品量价齐增、线上渠道持续高增长。 5. 2022Q1品牌知名度提升致营收增加,宣传力度加大。 6. 2022Q1,公司营收同比增长59.32%,公司核心品牌“薇诺娜”不断推陈出新,注重宣传力度,提升品牌知名度;营业成本同比增长61.71%,其中销售费用增速较高为66.61%,主要系工资薪酬及广告宣传费的提升;毛利率同比减少0.32pct,相对较为稳定。 7. 产品端:护肤品量价齐增,医疗器械营收增长迅速。 8. 分产品看,2021年公司护肤品、医疗器械、彩妆营收分别同比变动+53.75%/+67.12%/-18.76%。 9. 护肤品营收36.29亿元,营收占比90.22%,由于其营业成本上升58.56%,毛利率同比-0.75pct。 10. 从产销量来看,2021年生产量同比增长81.44%,销售量同比增长55.30%,系公司为满足业务增长有计划增产所致。 11. 其中,护肤品产量提高69.87%,销量增长54.65%,系品牌影响力提升所致。 12. 从平均价格来看,2021年护肤品、医疗器械、彩妆平均售价分别为49.80、98.60、44.48元,分别同比变动+8.71%/-0.06%/+16.75%。 13. 其中,护肤品上、下半年平均售价分别为50.36、49.50元,系市场需求变化、周期性大促活动所致。 14. 渠道端:线上自营平台订单激增,品牌效应显现。 15. 2021年,公司线上、线下渠道营收分别同比增长51.94%、57.76%,前者营收占比高达82.04%。 16. 线上渠道中,自营模式营收同比增长52.72%,经销代销营收同比增长49.42%。 17. 线上主要自建平台中:注册用户数量298.35万户,新增85.32万户;平均客单价1112.50元,同比下降8.84%;平均日均订单数38714单,同比增长41.05%。 18. 线下渠道中,自营模式营收同比下降34.52%,经销代销模式营收同比增长58.72%。 19. 宣传、电商渠道费用增加,理财投资及在建工程增大投资活动现金流出。 20. 2021年,公司经营活动现金流出同比增加50.67%,系品牌宣传、人员及电商渠道费用投入增加。 21. 公司投资活动现金流出同比增长947.62%,系理财投资、中央工厂新基地项目建设所致。 22. 加强品牌建设,完善营销渠道布局。 23. 2022年,公司将继续聚焦主品牌“薇诺娜”,适度拓展子品牌,同时将进一步完善线上线下相结合的营销策略。 24. 投资建议:我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为59.5亿元、82.84亿元、107.91亿元,归母净利润为12.92亿元、18.8亿元、25.84亿元,对应PE为64.69X、44.47X、32.34X。 25. 给予“买入”评级。 26. 风险提示:销售季节性波动风险,品牌相对集中风险,行业竞争加剧风险。
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