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申万宏源-康泰生物-300601-核心产品恢复增长,13价肺炎疫苗进入放量期-220428

上传日期:2022-04-29 10:35:13  研报作者:陈烨远  分享者:467702135   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:知书,根据审评审批进度判断,有望在2022年底前获批上市,其竞争格局良好,市场空间广阔。冻干水痘疫苗已于今年3月拿到了Ⅰ/Ⅲ期临床试验总结报告。此外,公司管线中的百白破-脊灰-Hib五联苗、口服五价轮状减毒疫苗及麻腮风系列联苗目前也在按部就班的推进过程中,将促进公司业绩的长期可持续发展。盈。”

1. 事件:2022年4月27日,公司发布2021年年报及2022年一季报。

2. 2021年实现营业总收入36.52亿元,同比增长61.51%;归母净利润12.63亿元,同比增长86.01%;扣非归母净利润11.91亿元,同比增长91.90%。

3. 2022年Q1实现营业收入8.71亿元,同比增长214.60%;归母净利润2.74亿元,同比增长987.71%;扣非归母净利润2.48亿元,同比增长2763.78%。

4. 业绩增长符合预期。

5. 21年新冠疫苗贡献增量,22Q1核心产品恢复放量。

6. 根据公司21年年报披露,2021年公司免疫规划疫苗实现收入11.64亿,同比增长3936.95%,其中乙肝疫苗供应全面恢复,新冠灭活疫苗于21年5月获批紧急使用,贡献主要业绩增量。

7. 非免疫规划疫苗实现收入24.86亿,同比增长11.47%,受新冠疫苗接种对疾控资源挤兑的影响,非免疫规划疫苗放量受限。

8. 随着新冠疫苗接种达到覆盖率要求,四联苗渠道库存消化至健康水平,公司核心产品进入恢复性放量阶段,22Q1四联苗、乙肝疫苗分别实现收入同比增长231.35%、33.24%。

9. 此外,公司重磅品种13价肺炎疫苗于21年9月获批上市,截至目前已完成21个省份准入,随着市场推广以及准入省份的增加,我们预计该产品销量有望逐季增加,全年销售有望达到350-400万支。

10. 研发管线逐步兑现,短中长期兼具增长看点。

11. 公司重磅产品人二倍体狂犬病疫苗目前已收到现场核查通知书,根据审评审批进度判断,有望在2022年底前获批上市,其竞争格局良好,市场空间广阔。

12. 冻干水痘疫苗已于今年3月拿到了Ⅰ/Ⅲ期临床试验总结报告。

13. 此外,公司管线中的百白破-脊灰-Hib五联苗、口服五价轮状减毒疫苗及麻腮风系列联苗目前也在按部就班的推进过程中,将促进公司业绩的长期可持续发展。

14. 盈利预测与投资评级。

15. 由于新冠疫苗的不确定性较强,因此我们暂时不考虑新冠疫苗给公司带来的业绩增量,考虑疫情对二类苗审批及销售的影响,我们基于保守判断,调整此前盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.36/20.30/27.12亿元(此前预测22/23年为20.99/27.79亿元),对应EPS分别为2.05/2.90/3.87元,对应4月27日收盘价计算PE分别为31倍、22倍、16倍。

16. 公司核心产品进入恢复放量阶段,在研管线丰富,持续看好公司长期发展,维持“买入”评级。

17. 风险提示:重磅疫苗产品研发失败风险;获批上市产品销售不及预期;疫苗行业恶性事件。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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