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华鑫证券-卓胜微-300782-模组占比快速提升,迎转型FabLite开局之年-220428

上传日期:2022-04-29 06:33:15  研报作者:毛正  分享者:aa215786548   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:MiF已在品牌客户实现大批量出货,2022年Q1累计销售数量接近600万颗。L-PAMiF的量产出货意味公司已初步形成射频前端产品线的完整矩阵,并通过发挥射频前端各类型产品的协同优势,加速公司在射频前端领域赛道的成长。▌滤波器产线进展顺利,迎转型FabLite开局之年2021年公司布局的6。”

1. 事件卓胜微发布2021年年报及2022年一季报:2021年实现营业收入46.34亿元,同比增长65.95%,实现归母净利润为21.35亿元,同比增长99%,实现扣非后归母净利润19.39亿元,同比增长88.26%;2022年Q1实现营业收入13.3亿元,同比增长12.43%,实现归母净利润为4.59亿元,同比减少6.7%,实现扣非后归母净利润4.62亿元,同比减少8.86%。

2. 投资要点▌季节性反常因素下Q1营收实现逆市增长分产品来看,2021年射频分立器件和射频模组分别实现营收33.52和12亿元,分别同比增长36.13%/和332.68%;毛利率方面,2021年公司整体毛利率为57.72%(同比+5.12pct),其中射频分立器件和射频模组毛利率分别为55.52%和64.45%,同比分别+4.56pct和-2.74pct;期间费用方面,2021年期间费用率(不含研发)为2.37%(同比-0.67pct),其中销售费用率为0.97%(同比-0.26pct),管理费用率1.13%(同比-0.01pct),财务费用率0.27%(同比-0.4pct)。

3. 此外,2021年公司研发投入达到3.04亿元(同比+66.91%),研发费用率达到6.57%。

4. 射频前端芯片行业具备季节性,通常下半年度的销量相对较高,2021年受复杂多变的国际政治形势及新冠疫情等事件冲击,下游厂商出现恐慌性备货导致一季度呈现季节反常性状况。

5. 在2021年Q1的高基数以及2022年Q1下游需求疲软,新冠疫情造成封城影响物流的情况下,公司营收依然实现同比增长12.43%,环比增长15.65%。

6. ▌接收端模组占比提升,发射模组Q1正式量产出货截止2021年底,公司射频前端芯片及模组产品累计销售数量接近260亿颗,作为国内企业中率先推出接收端射频模组系列产品的厂商,已经得到了众多知名智能手机品牌厂商的肯定,并进入到供应链体系成为主力供应商,2021年公司接收端模组销售占比达到25.91%,同比提升15.98pct。

7. 未来随着公司前期布局的射频滤波器建设项目推进,公司在接收端模组领域将会实现进一步的突破并打开更广阔的发展空间。

8. 2021年公司推出的应用于5GNR频段的主集收发模组产品LPAMiF已在品牌客户实现大批量出货,2022年Q1累计销售数量接近600万颗。

9. L-PAMiF的量产出货意味公司已初步形成射频前端产品线的完整矩阵,并通过发挥射频前端各类型产品的协同优势,加速公司在射频前端领域赛道的成长。

10. ▌滤波器产线进展顺利,迎转型FabLite开局之年2021年公司布局的6寸滤波器晶圆生产线已实现主要设备陆续搬入并进入调试阶段,预计2022年6月全厂区建设全部完工,初步产品预计2022年第二季度进入量产阶段,产能预计从2022年第二季度开始持续爬坡,爬坡过程中产品形态会根据不同应用拓展有所调整,预计至2022年末晶圆产能可达到1-1.3万片/月,同步实现相匹配的晶圆级封装产能规模。

11. 通过自建滤波器产线使公司拥有芯片设计、工艺制造和封装测试的全产业链能力,构建滤波器产品的专属生产能力,获得设计研发与工艺技术研发高度适配并快速把握达成市场需求,进一步实现产品全产业链的协同优化,保障公司产能的自主可控,2022年将是公司从Fabless经营模式正式向FabLite经营模式转型的开局之年。

12. ▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为60.41、77.29、95.36亿元,EPS分别为7.51、9.59、11.56元,当前股价对应PE分别为24、19、16倍,维持“推荐”投资评级。

13. ▌风险提示行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、产线建设进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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