东吴证券-比亚迪-002594-2022年一季报：电动车产销两旺，盈利亮眼-220428

　　比亚迪(002594)
　　公司2022年Q1归母净利润8.08亿元,同环比大增241%/34%，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022年Q1公司营收668.25亿元，同环比+63.02%/-5.81%；归母净利8.08亿元，同环比+240.59%/+34.27%；扣非净利5.14亿元，同环比+729.44%/+39.58%；2022年Q1毛利率为12.4%，同环比-0.19pct/-0.72pct；归母净利率为1.21%，同环比+0.63pct/+0.36pct。；扣非归母净利率为0.77%，同环比+0.97pct/+0.25pct。公司此前预告2022年Q1归母净利6.5-9.5亿元，业绩处于预告中值，符合市场预期。
　　2022年Q1电动车产销两旺，原材料涨价下，公司盈利抗压能力强。根据比亚迪产销快报，2022年Q1比亚迪汽车销量为29.14万辆，同比增长180%，环比增长1.39%；其中新能源汽车贡献主要增量，2022年Q1销量为28.63万辆，同比增长423%，环比增长8%，主要受益于DM-i车型及纯电宋、元车型销量持续高增。
　　二次提价传导成本压力，销量高增对冲部分成本上涨，单车盈利大幅增强。Q1电池、芯片、汽车原材料等价格上涨，公司1月全系列车型价格调整3000-5000转移部分成本压力，更多通过规模化降本，整体盈利水平超预期。3月中旬开启二次提价，涨幅在4000-11000元，4月针对部分网约车性，公司进一步提价，我们预计Q2公司盈利水平有望进一步改善。
　　电池出货同比大增，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番增长。根据比亚迪产销快报，2022年Q1动力电池和及储能装机14.74GWh，同比增长280%，环比增长10%；其中3月装机5.35GWh，同比增长381%，环比增长20.2%。据合格证数据，2022年Q1比亚迪电池动力电池装机10.4GWh，同比大增248%，市占率20%。其中2022年3月比亚迪动力电池装机4.1GWh，同比增长268%，环比增长42%，3月动力电池装机市占率为19%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，盈利显着改善，我们维持2022-2024年归母净利润63.82/111.46/185.05亿元的预期，同比增长109.58%/74.65%/66.02%，对应106/61/36xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。