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东吴证券-康泰生物-300601-2021年报及2022一季报点评:13价肺炎疫苗放量迅速,四联苗重回高增长-220428

上传日期:2022-04-28 22:25:00  研报作者:朱国广  分享者:秘密的!!   收藏研报

【研究报告内容】


  康泰生物(300601)
  投资要点
  事件:2021年公司实现营业收入36.52亿元,同比增长61.5%;实现归母净利润12.63亿元,同比增长86.0%;实现扣非后归母净利润11.91亿元,同比增长91.9%。2022Q1公司实现营业收入8.71亿元,同比增长214.6%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长987.7%;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比增长2,763.8%,业绩符合我们预期。
  新冠对常规品种影响减弱,核心产品2022年有望重回高增长:2021年受新冠疫苗大规模接种的影响,四联苗销售承压,四联苗为公司独家产品,研发壁垒较高,随着新冠影响减弱以及公司对销售渠道优化,我们预计2022年四联苗销售350-400万支,销售收入有望实现80%以上高增长。
  13价肺炎疫苗凭借先发优势和销售优势快速放量:2021年9月公司13价肺炎疫苗获批上市,是第二个获批的国产13价肺炎疫苗,国产疫苗上市将推动渗透率提高。公司13价肺炎疫苗中标迅速,叠加公司较强的销售能力以及相对国内外竞品有竞争力的定价,有望实现快速放量,预计2022年销售350-400万支。
  研发管线即将进入兑现期:通过自研+对外合作,公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。公司目前共有在研项目30多个,已有13项进入注册程序。其中,人二倍体狂犬疫苗已完成注册现场核查;冻干水痘疫苗已获得III期临床试验总结报告,有望在2023年获批;MCV4、IPV等疫苗均已完成临床Ⅲ期阶段;重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床,此外还有五联苗、口服五价轮状病毒减毒活疫苗已经取得临床批件,丰富的产品梯队保证了公司业绩持续稳定发展。
  盈利预测与投资评级:暂不考虑新冠疫苗带来的业绩增量,同时考虑到新冠疫情对常规疫苗的影响,我们将2022-2023年EPS从2.90元/4.27元下调至2.09元/3.09元,并预计2024年EPS为4.16元,对应PE分别为29/20/15倍,考虑到公司新、老疫苗放量迅速,产品管线逐步进入兑现期,维持“买入”评级。
  风险提示:研发进度低于预期的风险;销售不及预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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