长城证券-兴业科技-002674-公司动态点评：21年净利增长57%，收购宏兴皮革进入新能源汽车产业链-220426

1. 2021年收入同比增长18%，归母净利润同比提升57%。

2. 公司2021年实现营业收入17.26亿元，同比+18.21%；归母净利润1.81亿元，同比+56.93%；扣非后净利润1.69亿元，同比+65.37%；基本每股收益为0.62元，去年同期为0.39元。

3. 分季度来看，2021年Q4公司实现营业收入4.91亿元，同比-19.24%；归母净利润0.04亿元，同比-94.33%；扣非后净利润0.03亿元，同比-94.02%，公司2021Q4业绩显著下滑主要系计提资产减值损失所致。

4. 2022年Q1公司实现营业收入2.59亿元，同比5.83%；归母净利润0.04亿元，同比-80.55%；扣非后净利润-0.02亿元，同比-108.23%，2022年Q1业绩大幅下滑主要系疫情反复影响开工及基金投资损失。

5. 21年毛利率、净利率显著提升，22Q1受投资损失影响业绩大幅波动。

6. 公司2021年毛利率为24.41%，同比+5.58pct。

7. 费用端，公司2021年期间费用率为9.21%，同比+0.84pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.12%/4.55%/2.90%/0.65%，分别同比+0.10pct/-0.02pct/+0.01pct/+0.76pct，财务费用方面公司定期存款未到期致财务费用同比增加795.70%。

8. 公司2021年净利率为10.48%，同比+2.59pct。

9. 2022Q1净利率为1.56%，同比-5.68pct，公司于2021年投资观富皮格私募证券投资基金，2022Q1产生850万元投资损失，剔除这部分损失后公司净利润（考虑税收影响）为0.1亿元，同比-48.67%，一季度通常为制革行业淡季，去年因行业补库存原因基数较高，导致当期业绩波动较大，预计对全年业绩影响较小。

10. 拟收购宏兴皮革56%股权，进入天然汽车内用皮革市场，横向拓宽产品品类。

11. 公司公告，拟以自有资金人民币5400万元收购福建冠兴皮革有限公司持有的宏兴皮革45%的股权，并以自有资金人民币3000万元向宏兴皮革进行增资。

12. 本次股权转让和增资事项完成后，公司将持有宏兴皮革56%的股权，宏兴皮革纳入公司合并报表范围，为公司控股子公司。

13. 宏兴皮革成立于2009年，主要经营范围包括高档皮革（沙发革、汽车坐垫革）加工、皮革后整饰新技术加工、汽车内饰材料及其他配件的生产加工，合作客户包括蔚来汽车、理想汽车、零跑汽车、金康汽车等。

14. 宏兴皮革2021年实现营业收入1.28亿元，净利润0.08亿元；2022年1-3月实现营业收入0.42亿元，净利润0.02亿元。

15. 公司此次收购宏兴皮革股权并增资，有助于公司进入天然汽车内饰用皮革市场，通过整合宏兴皮革的客户渠道优势以及公司现有品牌、资金和产能优势，抓住新能源汽车快速增长的市场机会，快速拓展天然汽车内饰用皮革市场，提升公司盈利能力。

16. 投资建议：公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售，拥有四大生产基地、采购与产量规模大，产业链上具有较强议价能力。

17. 面对下游市场变化，公司积极调整客户结构和产品结构，有效扩充产品品类，同时通过技术中心针对制革工艺、产品开发进行研发，提升公司竞争力。

18. 随着行业集中度有望进一步提升，公司作为上市企业，规模较大、产能充足、规范性较高，有望填补小厂商出清市场空缺，实现量价齐升。

19. 预测公司2022-2024年EPS分别为0.76元、0.89元、1.01元，对应PE分别为11X、9X、8X，维持“增持”的投资评级。

20. 风险提示：环保政策的风险，新冠肺炎疫情的风险，产品创新与技术进步的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率风险。