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海通证券-索菲亚-002572-公司季报点评:21收入同增14%,米兰纳及整装渠道表现亮眼-220428

上传日期:2022-04-28 17:56:23  研报作者:郭庆龙,高翩然  分享者:gaoming123   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:7%/0.3%。22Q1米兰纳事业部实现营收0.4亿,助力行业加速进入整家定制时代。经销商合作装企叠加公司直签装企实现营业收入1.27亿元,整装/家装渠道步入高速发展轨道。门店方面,截至22Q1索菲亚/司米/华鹤/米兰纳品牌分别拥有专卖店2571/994/296/277家,相较21年底分别。”

1. 事件:公司发布一季报,22Q1实现营业收入20.0亿元,同增13.5%;归母净利润1.14亿元,同降2.9%,归母净利率5.7%,同降1.0pct;扣非归母净利润1.06亿元,同增5.0%,扣非归母净利率5.3%,同降0.4pct。

2. 22Q1毛利率为31.3%,同增0.1pct。

3. 期间费用率为24.0%,同增0.2pct。

4. 其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.2%/7.7%/3.3%/0.8%,同比变化+1.4pct/-1.7pct/+0.1pct/+0.3pct。

5. 22Q1经营性净现金流为-2.8亿元,同比增加3.8亿元,主要是本报告期经销商渠道收入占比较上年同期高,资金回笼较好所致。

6. 米兰纳品牌、经销商及整装渠道持续拓展。

7. 22Q1经销商渠道/直营渠道/大宗渠道/其他渠道实现营业收入15.97/0.62/3.35/0.05亿元,占比79.9%/3.1%/16.7%/0.3%。

8. 22Q1米兰纳事业部实现营收0.4亿,助力行业加速进入整家定制时代。

9. 经销商合作装企叠加公司直签装企实现营业收入1.27亿元,整装/家装渠道步入高速发展轨道。

10. 门店方面,截至22Q1索菲亚/司米/华鹤/米兰纳品牌分别拥有专卖店2571/994/296/277家,相较21年底分别变化-159/-128/+31/+65家。

11. 经销商方面,索菲亚/司米/华鹤/米兰纳品牌分别拥有经销商1746/776/334/397位,相较21年底分别变化+12/-153/+24/+37位。

12. 盈利预测与评级:我们预计公司22-23年净利润分别为14.4/16.5亿元,同比增长+1075.2%/+14.5%,当前收盘价对应22年PE为12倍。

13. 公司作为定制家具龙头企业,积极布局扩张,参考可比公司给予22年17~19倍PE估值,对应合理价值区间26.8~30.0元,给予“优于大市”评级。

14. 风险提示:疫情反复拖累终端需求,地产销售面积增速下滑风险,品类及渠道扩张不及预期风险,原材料价格高位。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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