“摘要:增加33%,极致的费用率管控也是公司净利率环比提升的主要因素之一。4)单GWh净利:21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别为3.15/2.04/1.13/1.79亿元,环比持续回升,22Q1利润拐点进一步确立。盈利预测与投资评级:我们调整引入2024年公司盈利预测。我们预计公司2022。” 1. 事项:公司发布2022年一季报:公司22Q1营收8.14亿元,同比+216%,环比+6%,归母净利润1.01亿元,同比+70%,其中22Q1公司计提了3446万元的股权激励费用。 2. 评论:公司业绩超预期,具体看:1)出货量:21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别出货493/473/574/566MWh,22Q1环比21Q4几乎持平,如果刨除春节休假等因素,公司产能正在逐季释放。 3. 截至21年底,公司电芯产能已达到3GWH。 4. 2)储能系统单价:21H1/21H2/22Q1均价分别为1.45/1.33/1.44元/wh,2021年下半年均价下滑主要由于汇率下跌所致,2022年一季度公司和下游客户谈涨价事宜落地,整体价格略有回升。 5. 3)净利率:21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别为22.5%/15.7%/8.4%/12.4%,2021年环比持续下滑,主要由于原材料涨价以及欧美元汇率下跌所致。 6. 22Q1环比回升,一方面产品涨价兑现,另一方面公司21Q4存货-原材料备库较多,享受了部分低价库存的收益。 7. 从单wh成本看,22Q1仅比21Q4增加2%。 8. 除此之外,公司22Q1计提了3446万元股权激励费用,若加回,则公司实际三费仅发生6000万元,同比仅增加33%,极致的费用率管控也是公司净利率环比提升的主要因素之一。 9. 4)单GWh净利:21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别为3.15/2.04/1.13/1.79亿元,环比持续回升,22Q1利润拐点进一步确立。 10. 盈利预测与投资评级:我们调整引入2024年公司盈利预测。 11. 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.54、11.88和17.32亿元(前值22-23年分别为别为6.48和10.90亿元),对应EPS分别为4.22、7.67和11.18元(前值22-23年分别4.18和7.04元),对应目前PE分别为36、20和14倍。 12. 考虑公司标的的稀缺性,我们给予公司2022年45倍PE,对应目标价至190元/股,维持“强推”评级。 13. 风险提示:1)海外业务汇兑损益风险;2)市场竞争加剧;3)产能扩张不及预期。
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