兴业证券-华测导航-300627-业绩高增长显龙头韧性，业务百花齐放迎“新春”-220427

1. 事件：公司发布2021年年报、2022年一季报。

2. 2021年，公司实现营业收入19.03亿元，同比增长35.02%，归母净利润2.94亿元，同比增长49.45%，扣非归母净利润2.30亿元，同比增长53.17%。

3. 2022年第一季度，公司实现营业收入4.22亿元，同比增长21.97%；归母净利润6672.62万元，同比增长34.92%。

4. 扣非归母净利润5023.65万元，同比增长43.15%。

5. 点评：1、业绩高增长符合市场预期，毛利率同比提升：2021年，受益于系统应用及解决方案的顺利推广及海外市场的加速拓展，公司实现了营收及业绩的快速增长。

6. 凭借突出的性价比优势，公司海外收入同比增长59.31%至3.15亿元。

7. 尽管部分原材料价格涨幅明显，公司凭借出色的降本能力，毛利率同比提升0.36pct至54.64%。

8. 分业务看：①建筑与基建业务营收同比增长25.80%至8.60亿元，海外高毛利率市场营收占比提升带动该业务毛利率同比增长3.9pct至60.95%；②受益于激光雷达、无人船等业务的顺利推广，地理空间信息业务营收同比增长35.22%至3.45亿元，毛利率同比提升4.75pct至54.49%；③资源与公共事业营收同比增长51.92%至6.09亿元，2021年公司安装的20000余台普适型监测预警设备已布设于全国14省近5000处隐患点，在地灾市场的份额领先同行。

9. 受自动农机产品营销策略影响，该业务毛利率下滑7.26pct至46.05%。

10. 随着农机产品的降本与品牌知名度的提升，该业务毛利率或持续改善。

11. ④机器人与无人驾驶业务营收同比增长27.61%至8922万元，毛利率同比提升3.56pct至52.99%。

12. 2021年公司乘用车自动驾驶尚处于量产前的开发与测试阶段，随着L3级别自动驾驶乘用车的大规模量产，该业务的营收增速或大幅提升。

13. 风险提示：疫情影响公司订单交付；自动驾驶业务发展不及预期。