侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139642 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

财通证券-海泰新光-688677-业绩超预期,海外订单复苏,内窥镜进口替代空间大-220426

上传日期:2022-04-27 16:19:00  研报作者:张文录  分享者:jsswd   收藏研报

【研究报告内容】


  海泰新光(688677)
  事件:2022年4月26日,公司发布2021年年报与2022年一季报。业绩分别来看,1)21年报业绩符合预期:营业收入3.09亿元(+12.53%),归母净利润1.18亿元(+22.19%),归母扣非净利润0.94亿元(+12.02%),经营活动现金流1.04亿元(-9.39%)。现金流减少的原因分别是:第一,21年生产订单增加,增加了物料库存,物料采购支出增加;第二,公司员工数量增加且上调了员工薪酬,以及社保减免政策取消的影响,职工工资增加;第三,公司销售活动、研发活动、其他管理活动等方面的支出同比增加。2)22Q1增速超预期,内镜销售加速:22Q1公司实现营收0.93亿元(+39.21%),归母净利润0.36亿元(36.98%),扣非归母净利润0.34亿元(+34.19%),经营活动现金流0.24亿元(-25.21%)。营收增长主要原因是医用内窥镜器械销售增加,现金流减少是21Q1政府补助0.13亿元拉高基数的原因,扣除21年政府补助,22Q1经营活动现金流增加24.81%。
  21年业绩加速复苏,国内4K腹腔镜上市拉动国内增长。1)分季度看,21年全年业绩加速复苏,美国的新冠疫情在上半年对医用内窥镜器械业务造成了一定的影响,下半年得到了较好的恢复。Q1-Q4营收分别为0.67/0.68/0.82/0.92亿元,分别同比-6.16/7.56/29.59/20.03%。Q1收入同比降低-6.16%,原因是受到汇率影响以及年度订单客户指示一季度发货减少。Q2-Q4收入稳步提升。Q3和Q4营业收入增加显著,主要是因为自三季度以来医用内窥镜器械产品发货量增加导致。2)分地区看,国内内窥镜销售持续上升,改善了产品盈利能力。国外营收2.47亿元(+4.26%),国内营收0.63亿元(+66.30%),国内毛利率58.02%,上升15.84pp。3)分商业模式看,国内4K腹腔镜上市销售,大幅增加自主品牌收入。ODM收入2.14亿元,占比69.18%;OEM收入0.76亿万元,占比24.50%;自主品牌产品收入0.20亿元,占比6.33%,同比增加了66.00%。
  疫情波动影响供应链,21年内镜产品与光学产品仍实现增长,史塞克内镜订单需求恢复。2021年医用内窥镜器械收入2.27亿元(+12.57%),占主营业务收入73.55%。美国的新冠疫情在上半年对医用内窥镜器械业务造成了一定的影响,下半年史塞克内镜订单需求恢复;光学产品收入0.82亿元(+13.42%),占主营业务收入比重26.45%。光学产品增速降低系客户受到全球芯片供给影响,使国外客户整机生产滞后。
  自主品牌内窥镜注册上市,代工4K荧光内镜下半年量产,形成“转化+研发+储备”研发梯队。21年研发投入0.41亿元(+33.71%),研发费用率13.35%。新增专利申请33项,新增授权专利16项。研发梯队有序,1)已完成研发项目:公司成功研发了自主品牌的超高清内窥镜摄像系统产品、内窥镜、LED冷光源产品和掌静脉产品,为史塞克研发的4K荧光腹腔镜已经完成了研发和试生产过程,2022年下半年实现量产。2)在研发项目:4K超高清荧光胸腔镜、关节镜和宫腔镜、自动除雾内窥镜系统、非接触式掌静脉模组及终端设备、超长腹腔内窥镜、细胞图像自动采集仪、系列激光镜头等;3)储备项目:3D荧光内窥镜设计和工艺、3D内窥镜摄像技术、电子内窥镜成像技术等、共聚焦内镜、超长型腹腔镜、骨髓细胞图像采集仪。
  深度绑定国际内镜龙头史塞克,业绩长期稳定增长,自主品牌上市有望国产替代。公司是我国内窥镜器械领域的龙头企业之一,公司与内窥镜国际龙头史赛克深度合作,是史塞克供应荧光腹腔镜光源模组和适配镜头的唯一供应商。近年来国内硬镜市场增长快速,预计24年中国硬镜市场为110亿元,CAGR为11%;其中国产品牌所占比不超过11%,进口替代潜力巨大。公司高端荧光硬镜更被看好,荧光硬镜相比白光硬镜成像更优,并且荧光硬镜整机包括白光模式,有望逐渐替代白光内窥镜的市场。外部层面史塞克下一代产品22年将推向市场,预计将成为未来公司出口营收增长的主要驱动力。内部层面公司积极拓展整机业务,已掌握将内窥镜核心部件组成整机系统所需的相关技术并陆续获证,提供长期增长点。长期来看,随着史赛克业务规模放量,以及整机系统的不断完善推广,海泰新光有望成为全球内窥镜器械领域的领先企业。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营收分别为5.02/6.63/8.68亿元,分别同比62.00/32.10/31.00%。归母净利润分别为1.85/2.56/3.37亿元,分别同比56.84/38.77/31.57%。EPS分别为2.12/2.95/3.88元,对应PE分别为34.18/24.63/18.72倍,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。
  风险提示:疫情影响程度超预期,医保控费及产品降价速度超预期,新产品推广进度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《财通证券-海泰新光-688677-业绩超预期,海外订单复苏,内窥镜进口替代空间大-220426.pdf》及财通证券相关公司调研研究报告,作者张文录研报及海泰新光688677医药生物行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!