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长城证券-志特新材-300986-公司动态点评:业绩阶段性承压,扩大布局蓄力未来发展-220425

上传日期:2022-04-27 15:42:33  研报作者:濮阳  分享者:aidaping01   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:余家,2021年企业经营收入在0.5亿-2亿元的企业数量占比为49.1%,较2020年增长7.6%;经营收入2亿元以上企业数量占比为32.7%,较2020年增长4.1%;经营收入0.5亿元以下的企业数量占比为18.2%,较2020年下降11.7%,小微企业数量下降趋势明显,而头部企业凭借其。”

1. 事件:公司披露年报及一季报,2022年一季度实现营业收入2.62亿元,同比增长16.88%,归母净利润520万元,同比下降78.84%;2021年实现营业收入14.81亿元,同比增长32.30%,归母净利润1.64亿元,同比下降2.39%,对此点评如下:2021年公司收入高增32%,成本、费用因素致净利润同比持平。

2. 公司全年营收/归母净利润同比变动32.30%/-2.39%至14.81/1.64亿元,其中单四季度收入/净利润同比变动31.3%/12.65%至4.7/0.6亿元。

3. 1)租铝模、防护平台业务增加致收入保持良好增长。

4. 分业务看,公司实现铝模营业收入11.4亿元,同比增长20%;实现防护平台营业收入1.3亿元,同比增长125%。

5. 实现废料收入1.45亿元,同比增长52%。

6. 2)成本、费用等因素致毛利率净利率同比下滑8.5pct/4.1pct。

7. 2021年公司归母净利润同比增长幅度小于营业收入增长,主要原因是一方面本期原材料价格大幅上涨、业务量增长、以及首次公开发行上市相关费用支出,导致本期成本费用上升;另一方面,由于本期政府补助减少,计入其他收益科目下降,导致本期净利润与上年基本持平。

8. 3)经营质量向好,总体风险可控。

9. 2021年公司经营活动现金净流量达1.73亿元,同比增长72%,主要系业务量增加所致;2021年公司共计提减值准备约1,825万元,其中应收账款减值损失约1,361万元。

10. 2022年一季度收入保持增长,业绩阶段性承压。

11. 2022Q1公司营业收入/净利润同比变动约17%/-79%至2.62亿元/520万元,业绩增速下滑主要系成本仍维持高位、费用同比增长等因素所致。

12. 公司毛利率/净利率同比下滑9.3pct/9.5pct至29.9%/2.3%;销售费用、研发费用同比增长33%/39%至1,731/1,377万元,主要由于业务量增加导致相关费用、销售人员薪酬等增长幅度较大,公司加大了在铝模及信息化研发投入所致。

13. 2022Q1公司实现经营活动净现金流0.27亿元,同比减少61%。

14. 成立厦门志特、重庆志特、海南志特等,积极开拓国内市场,进一步扩大业务布局。

15. 公司于2021年1月设立全资子公司海南志特,主营装配式PC构件生产销售;2021年下半年以来,公司积极开拓国内市场,先后设立了全资子公司重庆志特、合资新设甘肃志特及广东凯瑞、增资收购湖北万百源,通过加盟合资方式,利用当地优质的管理团队,结合公司管理、技术、品牌输出,发挥合资双方优势,实现资源互补,扩大主营业务规模,增强公司的核心竞争力;公司2022年4月成立合资公司厦门志特拓宽公司业务范围及产品布局,有利于强化公司竞争格局,推动公司“1+N”服务战略落地。

16. 2021年行业集中度持续提升,龙头公司有望受益。

17. 2021年受地产调控政策、疫情反复及大宗商品价格上涨等因素影响,行业进入门槛提高,且部分小微企业选择退出,行业两级分化加速。

18. 据中国基建物资租赁承包协会统计,2021年铝合金模板研发设计、生产加工、租赁承包企业数量700余家,2021年企业经营收入在0.5亿-2亿元的企业数量占比为49.1%,较2020年增长7.6%;经营收入2亿元以上企业数量占比为32.7%,较2020年增长4.1%;经营收入0.5亿元以下的企业数量占比为18.2%,较2020年下降11.7%,小微企业数量下降趋势明显,而头部企业凭借其在规模、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势,能够获得更快速成长,市场集中度进一步提升。

19. 投资建议:业绩短期承压,扩大布局蓄力未来发展,维持增持评级。

20. 预计公司2022~2024年的归母净利润分别为2.2亿元,2.9亿元,3.8亿元,同比增长31%,33%,31%,对应PE市盈率分别为15、11、9倍。

21. 2022年一季度、2021年公司收入持续增长,未来公司进一步扩大业务布局,行业集中度提升进行时,龙头公司有望持续受益。

22. 风险提示:产能项目投产不及预期风险,下游市场需求下降或扩容不及预期风险,原材料价格上涨风险,应收款项产生坏账的风险,行业竞争加剧风险等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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