申万宏源-药明康德-603259-Q1增长亮眼，高基数高增长-220426

1. 事件：公司发布2022一季报。

2. 2022年Q1公司实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%；归母净利润为16.43亿元，同比增长9.54%；经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润为20.53亿元，同比增长85.82%。

3. 归母净利润受公司所投资标的产生的公允价值变动和投资收益影响较大，经调整归母净利润更能体现公司实际经营情况。

4. 22Q1毛利率同比下降主要受人民币升值影响。

5. 投资要点：各板块业务持续增长，化学业务增长翻倍。

6. 1）化学业务收入61.18亿元，同比增长102.11%，剔除新冠商业化项目，化学业务同比增长52.3%，考虑到20Q1没有新冠商业化项目，预计21Q1新冠商业化项目收入约15亿左右，非新冠收入约46亿左右。

7. 2）测试业务收入12.79亿元，同比增长31.70%，其中实验室分析及测试服务收入9.09亿元，同比增长39.85%，安评业务依旧保持了高增长，同比增长53%；临床CRO及SMO收入3.70亿元，同比增长15.21%。

8. 临床CRO助力客户完成4项临床研究申请获批，SMO赋能4个创新药获批上市。

9. 3）生物学业务收入5.33亿元，同比增长26.17%，新分子种类及生物药相关收入同比增长110%，占生物学业务收入比例由21年的14.6%提升至22Q1的17.6%。

10. 4）细胞及基因疗法CTDMO业务收入2.99亿元，同比增长36.99%，目前4个项目处于上市申请准备阶段。

11. 5）国内新药研发服务部收入2.41亿元，同比下降21.57%,主要由于国内新药研发服务部业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求，因此对当期业绩有一定程度影响。

12. 上海疫情影响较小，维持全年预期不变。

13. 公司在疫情发展之初，第一时间启动了"业务连续性计划"，安排员工封闭驻场并准备好相应物资及后勤保障工作，从而保证生产运营连续进行。

14. 居家隔离员工目前已经安排调休，预计后续将补回订单执行进度，从而确保订单交付。

15. 此外，公司通过各种渠道积极协调物流，目前原材料供应及发货均处正常。

16. 预计2022年第二季度仍将实现63-65%的高速增长，同时我们也对2022全年实现收入增长65-70%的目标充满信心。

17. 盈利预测与投资评级。

18. 公司作为CXO龙头，持续高速增长，我们维持之前的盈利预测，预计22-24年公司归母净利润预测为87.07、106.25、136.19亿元，对应PE分别为33倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。

19. 风险提示：行业竞争加剧风险等。

20. 公司之前收到上交所的监管工作函，公司股东上海瀛翊投资中心涉嫌违规减持，证监会正在调查过程中，截至当前未见后续上市公司公告。