方正证券-振芯科技-300101-集成电路拉动稳健增长，北斗导航构筑新增长极-220425

1. 事件：2022年4月19日，公司发布2021年年报。

2. 报告期间，公司实现营业收入7.94亿元（+37.48%）；归母净利润1.51亿元（+87.91%）；扣非归母净利润0.8亿元（+57.16%）。

3. 2022年一季度，公司实现营业收入2.01亿元（+18.25%），归母净利润0.68亿元（+79.59%）；扣非归母净利润0.63亿元（+85.92%）。

4. 点评：1.公司业绩整体向好，盈利能力持续提升。

5. 2021年，公司实现营业收入7.94亿元（+37.48%），净利润1.37亿元（+64.06%），归母净利润1.51亿元（+87.91%），扣非归母净利润0.8亿元（+57.61%）。

6. 受益于集成电路、北斗导航综合应用和智慧城市建设运营服务三大核心业务板块的技术优势和市场需求驱动，公司盈利能力持续提升。

7. 2021年，公司集成电路、北斗导航综合应用和智慧城市建设运营服务三大业务分别实现收入为3.41/3.05/1.44亿元，较上年同期增长63.66%/21.83%/23.63%，毛利率分别为63.73%/60.78%/31.51%。

8. 公司核心业务营收持续增长，盈利能力整体上升，增长将有较大提升空间。

9. 2.需求潜力持续释放，集成电路业务迎来爆发式增长。

10. 据世界半导体贸易统计组织（WSTS）统计，2021年全球半导体销售达5559亿美元，同比增长26.2%，中国仍是全球最大的半导体市场。

11. 据中国半导体行业协会数据显示，2021年中国集成电路产业规模为10,458.30亿元，同比增长18.20%，但存在进口集成电路数量远大于出口数量、国内集成电路供需缺口巨大等问题。

12. 随着5G、人工智能、无人驾驶、云计算、物联网等领域新技术的发展和国产化利好政策的持续发力，下游需求激增将带动集成电路全产业链蓬勃发展，同时得益于市场潜力激发以及产业价值链向设计领域转移，公司集成电路业务有望实现收入规模和盈利水平双升。

13. 2021年，公司集成电路业务实现收入34112.78万元，较上年同期增长63.66%，占营业收入比重达42.99%，毛利率63.73%，同比增加8.95%。

14. 受益于行业市场需求增长，公司作为行业龙头企业，依托深厚的客户资源和拳头产品的技术优势，集成电路业务将持续驱动公司业绩提升。

15. 3.依托自研核心技术构筑新“护城河”，北斗三号打开应用新空间。

16. 根据中国卫星导航定位协会《白皮书》，2014-2020年我国卫星导航与位置服务产值复合增速约为20.11%，预计2025年，中国北斗产业总产值将达到1万亿元。

17. 2022年1月，工信部发布《工业和信息化部关于大众消费领域北斗推广应用的若干意见》，提出要培育北斗大众消费新应用，重点突破关键核心技术和产品，到“十四五”末，突破一批关键技术和产品，健全覆盖芯片、模块、终端、软件、应用等上下游各环节的北斗产业生态。

18. 卫星导航产业上行趋势和利好政策的出台有望带来新的产值增长点。

19. 公司作为国内北斗卫星导航领域龙头企业之一，北斗终端产品核心元器件均采用自研，进而保持了较强的产品技术优势和新产品研制能力。

20. 2021年，公司积极拓展北斗三号技术应用，重点围绕GNSS高精度、普适型GNSS监测型收机(G1(s))、一体化多感知监测设备及配套运维平台等方面加强了研发力度，加大了对北斗基带信号处理高动态、高精度、高灵敏度技术、抗干扰处理技术等领域的研发投入。

21. 预计公司未来将持续受益核心技术创新带来的竞争优势，在把握市场发展机遇中占据先机，迎来良好的发展前景。

22. 投资建议：预测公司2022-2024年收入11.71/15.53/20.20亿元，同比增长47.58%/32.60%/30.08%，公司归母净利润分别为2.54/3.26/4.54亿元，同比增长67.68%/28.52%/39.12%，对应EPS0.45/0.58/0.81元，PE30.89/24.04/17.28，给予“推荐”评级。

23. 风险提示：集成电路和北斗终端产品需求不及预期；受疫情冲击和国际贸易形势影响原材料供应存在不确定性；市场竞争加剧；政府补助风险。