东北证券-沪电股份-002463-Q1稳健增长，数据中心+汽车PCB持续向好-220426

1. 事件：公司于4月25日发布2022年第一季度报告。

2. 公告显示，公司实现营业收入19.17亿元，同比增长9.77%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长13.04%；实现扣非归母净利润2.35亿元，同比增长17.46%。

3. 点评：Q1稳健增长，产品结构持续优化。

4. 2022Q1公司实现营业收入19.17亿元，同比增长9.77%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长13.04%，在疫情扰动等因素下公司交出不错的答卷。

5. 通信PCB方面，公司积极调整通信板产品结构，重心向高速网络设备和数据中心相关PCB转移，2021年公司5G基站PCB占比由2020年的20%下降至13%。

6. 汽车PCB方面，公司黄石二厂汽车板专线产能迅速释放，并拟使用自有资金认购胜伟策新增注册资本750万欧元，积极布局嵌入式功率芯片封装集成技术，强化公司在新能源车用PCB布局。

7. 毛利率稳中有升，研发投入持续加大。

8. 2022Q1公司毛利率为25.95%，同比上涨1.54pct，受益于产品结构改善。

9. 此外，公司期间费用率为9.38%，同比减少0.63pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%/2.03%/5.72%/-1.29%，同比变化-0.40pct/-0.01pct/+0.20pct/-0.42pct，仅研发费用率有所上涨，公司持续加大研发投入，积极布局通信、汽车板高端产品。

10. 数据中心、汽车电子需求旺盛，公司紧握高端产品布局优势明显。

11. 2022年“东数西算”工程正式启动，驱动数据中心建设快速发展，新一代路由器、交换机、服务器等设备拉动对高频高速PCB的强劲需求，公司聚焦于高端路由器、交换机、服务器等领域的研发，充分享受行业爆发浪潮。

12. 汽车电动化智能化显著拉动汽车板需求，公司积极布局毫米波雷达、HDI、埋陶瓷，厚铜等新兴产品，并参股胜伟策强化汽车板布局。

13. 展望后续，公司坚持专注于差异化竞争战略，助力公司保持并扩大竞争优势。

14. 盈利预测与估值：预计公司2022/2023/2024年EPS分别为0.77/1.01/1.18元，当前股价对应PE分别为14.57/11.04/9.45倍，维持“买入”评级。

15. 风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动。