南华期货-国债日报：流动性持续泛滥-220426

1. 周二国债期货全天窄幅震荡，尾盘微幅收跌。

2. 具体来看，十年期主力合约T2206收报100.275，下跌0.01%；五年期主力合约TF2206收报101.41，跌幅0.02%；两年期主力合约TS2206收报101.18，下行0.01%。

3. 现券方面，截至尾盘，10年期活跃券220003收报2.8275%较前一交易日上行1.25bp。

4. 公开市场方面，今日共有100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。

5. 资金面依旧充裕，银行间短端加权利率低位运行，隔夜与7天期分别落得1.3%和1.61%。

6. 近期流动性泛滥，不对利率市场造成压力，从CNEX资金面情绪指数来看，全天保持平稳变动不大。

7. 目前国内疫情以及中美货币政策周期的错位是需求端回落的主要原因，而这也导致了基本面预期偏悲观，利率低位运行。

8. 但另一方面，我们认为当前的利率水平对于经济数据所反映出来的增速下行风险已经有了相对充分的定价，这也导致利率继续下行可能会需要更多的宽松力度。

9. 但另一方面，中美货币周期的错位对于国内政策的制约客观存在，继续宽松可能会导致人民币汇率加速贬值以及更为严重的通胀风险，因此货币政策相对克制，而财政以及产业扶持刺激政策成为本轮经济修复的主要推手。

10. 短期内继续关注国内疫情对经济预期的影响，在流动性已经足够充裕的情况下，预期的风向可能是关注利率变动的重要因素。