华鑫证券-美畅股份-300861-2021年报点评：业绩符合预期，销量快速增长-220425

　　美畅股份(300861)
　　事件
　　美畅股份发布2021年年报，2021年公司实现营业收入18.48亿元，同增53.29%；归母净利润7.63亿元，同增69.72%；扣非归母净利润6.83亿元，同增66.39%。对应2021Q4营收5.76亿元，同增72.58%；归母净利润2.12亿元，同增70.0%。
　　投资要点
　　业绩符合预期，销量快速增长
　　公司2021年销量4541万公里，同增83%；销售均价为40.2元/公里，同降16%，降幅进一步收窄，行业价格逐步平稳。公司2021年单公里净利为16.8元/公里，同降7%，幅度小于价格降幅，对应净利率提高3.76pcts到41.31%。从成本端看，公司直接人工、折旧、能源及动力与其他制造费用等均有所下降，而原材料成本略有抬升，我们认为主要是由于公司2021年扩产较快，母线自供率降低所致。客户拓展方面，公司2021年最大客户占比为62%，较2020年的70%有一定下降，体现出公司在客户拓展方面取得了进展。
　　单从2021Q4来看，公司2021Q4销量1455万公里，单公里净利为14.6元，毛利率为51.52%，环比下降5.22pcts，主要系去年四季度硅片开工率较低以及原材料价格上升较快所致。预计2022年随着公司黄丝与母线端的项目逐步落地，公司自供率提高，毛利率有望回升。
　　光伏需求超预期，看好金刚线行业继续高增
　　2022年以来受到欧洲能源危机以及印度抢装影响，光伏下游需求超预期，金刚线行业从年初至今大部分企业均保持较高的开工率。结合下游硅片企业对细线化的要求带来的额外需求，金刚线行业有望今年需求有望超预期。
　　降本空间仍然广阔
　　公司研发能力始终领先全行业，从多线机的使用到国产电镀金属包覆金刚石，到目前更细线径的研发，美畅始终走在行业前列，引领行业技术变革。未来公司仍有值得期待的降本举措，如增加母线与黄丝的自供比例、金刚石微分破碎等，降本空间依然广阔。
　　盈利预测
　　我们预测公司2022-2024年收入分别为26.4、34.1、42.7亿元，EPS分别为2.61、3.43、4.28元，当前股价对应PE分别为23、18、14倍，给予“推荐”投资评级。
　　风险提示
　　光伏装机不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗品价格上升等。