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招商证券-沪电股份-002463-Q1迎来经营拐点,疫情担忧不改长期趋势-220425

上传日期:2022-04-26 10:27:03  研报作者:鄢凡,张益敏  分享者:luo867312504   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:板业务量价提升;4)新产能贡献、覆铜板降价成本压力减轻。一季度费用端总体稳定,销售费用率略有下降,研发费用率略有提升。经营性现金流净额同比-24%,主因加强原材料备货等导致。2、国内5G需求仍不佳,除青淞厂外各板块趋势向好。一季度分业务来看,汽车和数通业务均获得正增长,数通业务方面,尽管国。”

1. 事件:公司发布一季报,2022Q1实现营业收入19.17亿元,同比增加9.77%;归母净利润2.50亿元,同比增加13.04%,扣非归母净利润2.35亿元,同比增加17.46%。

2. 点评如下:评论:1、一季度业绩符合预期,迎来经营拐点。

3. Q1营收环比-4%,归母净利润环比-10%,扣非归母净利润环比-7%,在经历三个季度的业绩同比下滑后,迎来经营拐点业绩企稳回升,主因:1)国内5G基站价格竞争激烈化带来的利润率下降风险释放,Q1整体毛利率25.95%,同比+0.06个pct环比+0.01个pct,净利率13.02%,同比+0.03个pct环比-0.06个pct;2)去年以来海外IDC需求有所恢复,国内亦小幅触底回升;3)汽车板业务量价提升;4)新产能贡献、覆铜板降价成本压力减轻。

4. 一季度费用端总体稳定,销售费用率略有下降,研发费用率略有提升。

5. 经营性现金流净额同比-24%,主因加强原材料备货等导致。

6. 2、国内5G需求仍不佳,除青淞厂外各板块趋势向好。

7. 一季度分业务来看,汽车和数通业务均获得正增长,数通业务方面,尽管国内5G订单需求疲软,但3月份来自IDC客户高价值量订单交付导入为一季度业绩奠定基础;汽车业务方面,去年以来沪利微电和黄石产能稼动率均较为饱满,且高阶ADAS、电控模块等环节订单持续提升整体产品结构。

8. 各厂区来看,青淞工厂一季度稼动率不足,原因还是国内5G订单价格竞争激烈公司接单意愿低,而该部分相关收入仍有一定占比;沪利微电整体保持较高稼动率,黄石二期亦饱满,黄石一期承接部分低阶数通订单后稼动率亦较为饱满。

9. 总体上公司除青淞厂、国内5G业务外,各个板块已经走出低谷开始上行趋势。

10. 3、疫情封控确有短期冲击,但中长期仍看好IDC升级/汽车两化机会。

11. 我们最新跟踪来看,首先疫情影响方面,公司在昆山的厂区4月份受到明显影响,但考虑产业链备货和寄存等环节,短期对公司影响不大,假如悲观假设严厉的封控政策继续,我们不排除公司二季度业绩受到一定影响。

12. 此外,海外方面,地缘冲突虽然也可能对公司汽车板业务带来小幅波动,但我们认为从年度总量和增长趋势来看是可持续的。

13. 公司后续的成长主要来自行业需求升级带来的量价齐升机会,其中IDC方面,新一代计算平台接口协议带动高多层板价值量和壁垒提升,公司卡位北美及其他地区主要领先客户,且对供应链资源有领先优势,预计将核心受益。

14. 汽车两化创新方面,公司此前最新投资的胜伟策卡位下一代核心技术,目前亦已经在ADAS、电机电控板等环节卡位优势资源保持行业领先,是A股最强的汽车板公司。

15. 展望长线未来,我们认为公司依托于下游创新需求而稳定扩产的模式不会改变,走出5G基站无线侧利润率低谷后,再次进入新的成长曲线。

16. 4、投资建议。

17. 考虑今年疫情对公司经营潜在影响,我们最新预计22-24年营收为83.8/98.9/177.7亿,归母净利润为12.7/17.0/21.2亿,对应EPS为0.67/0.90/1.12元,对应当前股价PE为16.6/12.4/10.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

18. 风险提示:客户需求低于预期、同行竞争加剧、疫情导致的风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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