长江证券-恩捷股份-002812-一季报点评：高增延续，扩产积极-220422

1. 事件描述公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入26亿元，同比增长80%；归属母公司股东净利润9.2亿元，同比增长112%；扣非后归属母公司股东净利润8.8亿元，同比增长117%。

2. 处于此前预告区间内。

3. 事件评论收入端，公司2022Q1收入同比增长80%，环比基本持平。

4. 2022Q1电动车行业产销景气保持在较高水平，我们预计随着公司产能逐步释放，公司2022Q1月度排产保持在较高水平，根据鑫椤资讯数据，公司2022Q1预计排产约11-11.5亿平，同比增长显著，环比有所增长。

5. 盈利能力方面，公司2022Q1毛利率48.5%，同比基本持平，环比有所下滑；2022Q1公司期间费用率约7.3%，同比下降约7pct，环比下降约2pct，其中同比维度销售、管理、研发、财务费用率均有改善，环比维度主要是研发、财务费用率实现改善。

6. 最终，公司2022Q1实现归属母公司股东净利润9.2亿元，同比增长112%，环比有所下降，环比下降我们预计可能因为一季度奖金计提发放对盈利能力产生影响。

7. 其他财务方面，公司2022Q1实现经营性现金流净流入1.8亿元，处于较高水平；2022Q1资本开支约14亿元，一定程度意味着公司产能建设积极。

8. 公司目前多个基地同时进行产能建设，我们预计公司每年产能新增规模明显高于其他企业，进一步支撑公司龙头地位和未来出货规模的持续快速增长。

9. 预计公司2022、2023年归属母公司股东净利润分别为51、75亿元，对应PE分别为33、23倍。

10. 维持“买入”评级。

11. 风险提示1、电动车行业产销不及预期的风险；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。