银河证券-好太太-603848-渠道布局持续升级，智能家居战略驱动业绩成长-220420

1. 事件：公司发布2021年年度报告。

2. 报告期内，公司实现营收14.25亿元，同比增长22.88%；实现归母净利润3亿元，同比增长12.97%；基本每股收益0.75元/股。

3. 其中，公司第4季度单季实现营收4.77亿元，同比增长2.26%；实现归母净利润0.82亿元，同比下降28.39%。

4. 原材料成本上涨，带动公司毛利率下行。

5. 报告期内，公司综合毛利率为45.09%，同比下降3.32%，其中，2021年第4季度单季毛利率为44.87%，同比下降2.84%，环比下降0.33%。

6. 公司毛利率有所下滑，主要是因为：2021年有色金属、塑料原料等大宗原材料价格上涨，带动公司产品主要原材料电子元件、五金配件、塑料制品等采购成本大幅提升。

7. 费用管控成效显著，净利率同比下降。

8. 公司期间费用率为21.7%，同比下降2.37%。

9. 其中，销售费用率为14.26%，同比下降1.39%；管理费用率为4.59%，同比下降0.08%；财务费用率为-0.56%，同比下降0.41%；研发费用率为3.41%，同比下降0.5%。

10. 净利率方面，受毛利率下降影响，报告期内公司净利率为21.15%，同比下降1.91%，其中，21Q4单季公司净利率为17.14%，同比下降7.62%，环比下降7.19%。

11. 研发、品牌双重赋能，智能家居实现亮眼成长。

12. 公司高度重视技术研发，持续推进多项核心技术升级，引领行业变革，先后获得800余项国家专利。

13. 同时，公司大力投入品牌建设，创办专属IP，线上线下全方位投放，多维度触达消费者，强化品牌影响力。

14. 报告期内，公司智能家居/晾衣架/其他产品分别实现营业收入10.82/3.11/0.26亿元，分别同比变动53.7%/-23.93%/-16.54%，智能家居产品营收占比达到75.9%。

15. 线上线下协同发展，持续推进全渠道布局。

16. 线下渠道方面，公司加快省运营平台模式落地，促进终端渠道全面升级，提高线下渠道运营效率；线上渠道方面，公司实施全网多渠道铺开战略，布局线上多平台，实现快速发展，在“618”活动中销量首次破亿，“双11”成交额首破2亿。

17. 工程渠道方面，公司持续优化客户结构，降低合作风险，不断拓展地产、家装及高校等优质需求，报告期内，公司晾衣机独家中标杭州2022年亚运村项目，及上海绿地黄浦湾超豪宅。

18. 投资建议：公司深耕家居晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力，全渠道布局发展前景广阔，预计公司2022/23/24年能够实现EPS0.96/1.16/1.38元/股，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。