申万宏源-凯莱英-002821-点评：一季度增速亮眼，在手订单驱动高增长-220420

1. 事件：公司2022一季度实现高速增长：收入20.62亿元，同比增长165.28%，剔除汇率波动因素影响后，同比增长171.64%；归母净利润4.99亿元，同比增长223.59%；扣非归母净利润4.86亿元，同比增长275.76%。

2. 公司利润端增长超预期，主要因为大订单的不断兑现。

3. 投资要点：各板块均高速增长，“双轮驱动”战略有效推进。

4. 公司强势业务小分子CDMO业务同比增长165.9%；新兴业务同比增长157.4%；其中，化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO收入增速均超过100%。

5. 在手订单充沛：截止2022年3月底，公司在手订单总额18.98亿美元，同比+320%。

6. 短期来看，公司在手订单充足，伴随着新建产能加速释放，2022年业绩将实现高速增长。

7. 长期来看，在漏斗效应、海外需求旺盛、新兴业务等增长因素的带动下，公司业绩仍有望实现稳定增长。

8. 产能继续高速释放中：21年底反应釜体积接近4700立方（+1700立方），超过21年中报计划。

9. 2022年3月底，公司反应釜体积已增至5000立方，预计22年底产能同比21年底增长46%。

10. 公司产能加速释放，一方面满足大客户的需求，另一方面可以为未来增量订单的需求奠定基础。

11. 盈利预测与投资评级。

12. 公司作为一家全球领先的服务于新药研发和生产的CDMO一站式综合服务商，充沛的在手订单和持续扩张的产能驱动了公司未来的快速增长，我们预计公司22-24年公司归母净利润预测为26.96、28.97、33.95亿元（22-23年原值25.99、27.98亿元）对应PE分别为29、27、23倍，维持“增持”评级。