国泰君安-航空机场行业数据月报：航空客流维持低位，民航经营压力巨大-220420

　　【国君航空】航空客流维持低位，民航经营压力巨大
　　疫情显著抑制出行需求，3月民航客流降至低位，且4月将现客流谷底，民航企业短期经营压力巨大。考虑中期复苏确定，长期前景乐观，建议关注航空逆向时机。
　　1、疫情显著抑制出行需求，民航业再获纾困政策。
　　国内延续动态清零政策，近期疫情显著且持续抑制航空出行需求，国内客流维持低位。
　　2022Q1国内客流不足2019年五成，与2020年基本持平，不足2021年八成。
　　其中，估算3月国内客流为2019年约1/3，4月上半月维持2019年同期不足两成的低位。
　　近期深圳客流小幅回升，国内客流明显恢复需待国内疫情有效控制。
　　近期国内票价保持平稳，预售仍较低迷，预计“五一”假期亦将受到影响。
　　近期民航企业再获纾困政策，2022年二季度将实施暂缓缴纳养老保险费，并实施阶段性缓缴失业和工伤保险费政策，以缓解资金压力。
　　2、航空：机队低周转，预计一季度将再现大额亏损。
　　2022Q1航司机队周转偏低，预计4月将现谷底。
　　（1）飞机低日利用率。2022年Q1三大航ASK仅为2019年47%，国内ASK为2019年71%，国际地区ASK为2019年5%。其中，3月三大航国内ASK仅为2019年45%。
　　（2）低客座率。2022年Q1三大航国内客座率仅63%，明显低于2019年的83%。
　　2020Q1中国航空公司整体亏损336.2亿元，2021Q1亏损300.5亿元。
　　考虑机队低周转且油价高企，预计中国航司2022Q1将再现行业性大额亏损，Q2经营压力亦仍将巨大。
　　3、机场：国际放开仍将缓慢，短期经营仍将承压。
　　2022Q1首都、浦东及白云等三大机场的国际航线客流仅为2019年2%。
　　2月欧美国际客流较2019年恢复近六成，亚太地区恢复不足一成，预计防疫政策将继续导致恢复进程差异。
　　2022年夏秋新航季国际客班继续执行“五个一”管控措施，预计年底或有小幅加班，但较2019年恢复仍将有限。
　　根据目前国内防疫政策，预计入境隔离政策年内或仍将延续，近期集中隔离时间缩短试点有望提升口岸城市未来入境接纳能力，进一步满足国际交往刚性。
　　国际放开或需待2023年，机场公司经营短期将继续承压。
　　长期而言，机场免税渠道价值仍然存在，需要注意免税长期格局变化及相关影响，以及大型机场扩建风险。
　　4、投资策略：短期疫情不改中长期逻辑，建议关注航空逆向时机。
　　航空业短期仍处至暗时刻，中期复苏确定，长期前景乐观。
　　疫情未改需求结构与长期增长动能，且空域瓶颈长期存在，航司长期盈利将超预期上行。
　　过去一个季度，我们持续提示短期业绩承压，且国际放开仍将缓慢。
　　疫情催化短期预期回归理性，不改中长期逻辑，建议关注航空逆向时机。
　　维持中国国航H/A、中国民航信息网络H、南方航空H、中国东航H/A、春秋航空“增持”评级。
　　5、风险提示。疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。