中信建投-卓胜微-300782-22Q1收入增长超预期，L-PAMiF顺利量产出货-220420

1. 事件2022年一季度公司预计实现营业收入13.30亿元，较去年同期增长12.43%；一季度归属于上市公司股东的净利润4.41～4.66亿元，同比下降10.43%～5.35%；一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.43～4.68亿元，同比下降12.59%～7.66%。

2. 简评一、经营情况分析1、L-PAMiF顺利量产放量，全年份额有望持续提升报告期内，适用于5GNR频段的收发模组产品L-PAMiF取得了突破性进展，已于品牌客户量产出货。

3. L-PAMiF产品顺利量产证明了公司在PA模组方面的设计、工艺以及质量管控能力，打开公司从接收端模组向主集发射模组拓展的市场空间。

4. PA模组为射频前端中功率最高、功耗最大、成本占比最高的器件，突破PA模组对于公司的长期发展至关重要。

5. 全年来看，我们认为公司L-PAMiF产品的份额有望持续提升，并逐步导入国内安卓品牌客户，并成为国内一线PA模组厂及海外龙头厂商的有力竞争对手。

6. 2、芯卓半导体项目推进顺利，Sub3G接收端模组有望加速起量报告期内，公司芯卓半导体产业化项目的逐步推进，公司今年年中有望实现SAW滤波器量产。

7. 自产SAW滤波器将解决产能瓶颈，带动Sub3GHz接收模组DiFEM、LDiFEM加速起量。

8. 一季度Sub3GHz接收端模组成为收入增长重要驱动力，未来几年随着芯卓产能释放，以及从RXSAW、TXSAW向双工器、多工器逐步突破，将带来较大成长潜力。

9. 3、受到供应链价格以及产品结构影响，归母净利润率有所下滑公司一季度归母净利润率为33.16%～35.04%，相较2021年全年46.14%的归母净利润率有较大下降，下降原因包括：（1）芯卓半导体产业化项目投入期带来研发费用上升；（2）供应链价格上涨；（3）毛利率低于平均的sub-3GHz的接收端模组产品占比提升；（4）公司对通用物料进行了充足的库存储备，导致存货减值损失同比增加。