华鑫证券-士兰微-600460-Q1业绩预告符合预期，重点发力工业／汽车／光伏领域-220419

　　士兰微(600460)
　　事件
　　士兰微发布2022年第一季度业绩预告：预计2022年Q1实现归母净利润为2.61-2.96亿元，同比增长50%-70%，实现扣非后归母净利润2.45-2.77亿元，同比增长50%-70%。
　　投资要点
　　Q1业绩预告符合预期，重点发力工业/汽车/光伏领域
　　2022年Q1公司各生产线保持了较高的产能利用率，产品持续在汽车、通讯、新能源、工业、白电等高门槛市场取得突破，IPM、PIM、电源管理芯片、MEMS传感器、MOSFET、SBD、TVS、开关管、稳压管等产品的营收取得较大幅度增长，同时产品结构持续优化，营业利润继续保持较快增长。
　　工业/光伏领域：公司IPM模块广泛应用于工业、家电等领域，目前公司已推出2代IPM模块，较1代IPM模块具有更高精度、更低损耗和更高可靠性，预期未来IPM模块营收将会继续快速成长，同时公司电控类MCU持续在工业变频器、工业UPS、光伏逆变、纺织机械类伺服产品、各类变频风扇类应用以及电动自行车等众多领域得到广泛的应用，此外公司IGBT单管已在国内部分光伏客户逐步上量。汽车领域：2021年基于公司自主研发的V代IGBT和FRD的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试并在部分客户批量供货，目前公司正在加快车规级和工业级功率模块产能建设，预计未来PIM模块的营收将快速成长。
　　产能持续爬坡，坚持IDM模式充分受益
　　芯片代工方面，2021年公司5/6/8寸线基本处于满负荷生产状态，其中5、6寸产线总计产出255.44万片（同比+7.54%），ASP约为650元（同比+5.3%）；8寸产线总计产出65.73万片（同比+14.90%），ASP约为1757元（同比+21.1%），目前产能已达到6万片/月；12寸产线2021年全年产出超过20万片（ASP约为3844元），预计2期将在Q4投产，至2022年底前实现6万片/月的生产能力，目前车规IGBT、MOS已在12寸线上量。此外，士兰明镓的6寸SiC功率器件产线预计将在2022年Q3实现通线.
　　外延片方面，成都士兰已形成年产70万片硅外延片(涵盖5、6、8、12寸全尺寸)的生产能力。
　　模块封装方面，成都集佳已形成年产智能功率模块（IPM）1亿只、年产工业级和汽车级功率模块（PIM）80万只、年产功率器件10亿只、年产MEMS传感器2亿只、年产光电器件4000万只的封装能力。
　　盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为101.71、130.36、153.10亿元，EPS分别为1.13、1.44、1.75元，当前股价对应PE分别为39、31、25倍，维持“推荐”投资评级。
　　风险提示
　　行业景气度下行风险、产能爬坡进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。