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东方财富证券-士兰微-600460-动态点评:2022Q1扣非净利润环比正增长,IPM、PIM为基半导体化合物持续突破-220420

上传日期:2022-04-20 07:09:00  研报作者:刘溢  分享者:mao8860207   收藏研报

【研究报告内容】


  士兰微(600460)
  【事项】
  士兰微发布2022Q1业绩预增公告。士兰微发布公告,2022Q1公司归母净利润为2.6-3.0亿元,同比增加50%-70%,扣非净利润为2.4-2.8亿元,同比增加50%-70%,基本符合预期。
  【评论】
  2021Q1扣非净利润环比实现正增长。2022Q1公司归母净利润环比低于2021Q4(7.9亿元),主因公司投资的安路科技在科创板上市,确认公允价值变动损益较多,扣非净利润环比增长17.6%-33.3%,主因公司各生产线保持了较高的产能利用率,公司的产品持续在汽车、通讯、新能源、工业、白电等高门槛市场取得突破,IPM、PIM、电源管理芯片、MEMS传感器、MOSFET、SBD、TVS、开关管、稳压管等产品的营业收入取得了较大幅度的增长,产品结构持续优化,营业利润持续保持较快增长。
  IPM、PIM营收或将继续稳健增长,半导体化合物取得新进展。公司依托已经稳定运行的5、6、8寸芯片生产线和正在快速上量的12寸芯片生产线和先进化合物芯片生产线,建立了新产品和新工艺技术研发团队,陆续完成了高压BCD、超薄片槽栅IGBT、超结高压MOSFET、高密度沟槽栅MOSFET、快恢复二极管、MEMS传感器、SiC-MOSFET器件等工艺的研发。2021年公司IPM模块营收突破8.6亿元同比增长100%以上,广泛应用于下游家电及工业客户的变频产品上,包括空调、冰箱、洗衣机,油烟机、吊扇、家用风扇、工业风扇、水泵、电梯门机、缝纫机、电动工具、工业变频器等,IPM模块数量超过3800万颗,同比增长110%,公司推出二代IPM模块,较一代IPM具有更高的精度、更低的损耗和更高的可靠性,预计IPM模块营收将维持快速增长。2021年,基于公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块,已在国内多家客户通过测试,并已在部分客户批量供货,目前公司正在加快汽车级和工业级功率模块产能的建设,公司PIM模块或将成为业绩增长点。2021年,公司硅上GaN化合物功率半导体器件已有工程样品供内部评价,SiC功率器件的中试线已在上半年实现通线,并已完成车规级SiC-MOSFET器件的研发,正在做全面的可靠性评估,将要送客户评价并开始量产。公司已着手在厦门士兰明镓公司建设一条6寸SiC功率器件芯片生产线,预计在2022年三季度实现通线。
  盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM公司,IPM模块率先打入白电市场,产能扩张计划不断,12寸线产能逐步爬坡,叠加公司较早布局化合物半导体,产品结构不断优化,叠加股权激励及时,在功率半导体行业景气度较高的背景下,公司或将充分受益。我们略微上调公司2022-2023年营收为100.4/125.9亿元,上调归母净利润为15.2/18.3亿元,新增2024年营收、归母净利润预测值为151.5/22.5亿元,EPS分别为1.08/1.29/1.59元/股,对应当前股价的PE为41.54/34.54/28.12倍,给予公司“增持”评级。
  【风险提示】
  12寸产线爬坡不及预期,行业竞争加剧,研发不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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