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西南证券-华特达因-000915-业绩快速增长,盈利能力持续提升-220415

上传日期:2022-04-18 12:34:00  研报作者:杜向阳,马云涛  分享者:loewe   收藏研报

【研究报告内容】


  华特达因(000915)
  投资要点
  事件:公司发布2022年一季报,实现营业收入6.1亿元,同比增长23.7%;归母净利润1.6亿元,同比增长43.2%;扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长45.8%。
  医药主业快速增长,盈利能力持续提升。2022Q1公司收入继续保持较快增长,利润增速远快于收入增速,与公司毛利率提升以及费用率下降有关。从收入端来看,2021年公司剥离环保业务,聚焦医药主业,预计2022Q1公司制药业务收入增速在40%-50%,继续保持快速增长。从盈利能力角度来看,2022Q1毛利率70.6%,同比增长9.2pp,毛利率大幅提升与公司制药业务收入占比提升有关,2022Q1费用率下降主要与一季度费用投放和确认相对较少有关,预计二季度开始将逐步提升。
  维生素AD补剂绝对龙头,50亿市场空间逐渐释放。我国儿童维生素A和维生素D缺乏仍是公共卫生问题,维生素AD同补的方式适合我国儿童现状,据调查显示,我国儿童维生素A/D缺乏率超过40%,根据测算,2021年我国维生素AD补充剂在0-3岁儿童中渗透率测算值约为21.4%,仍有极大增长空间。目前维生素AD补充剂市场竞争格局良好,其中伊可新占据超50%市场份额,是绝对龙头,品牌深入人心,销售峰值有望超过50亿元,成长空间较大。
  二线品种持续丰富,业绩增长动力充足。目前公司二线品种逐步增加,其中有维生素D滴剂(伊D新)、复方碳酸钙泡腾颗粒(盖笛欣)、甘草锌颗粒(伊甘欣)、右旋糖酐铁颗粒(伊佳新)、口服补液盐散、阿奇霉素颗粒、利福昔明干混悬剂等,预计随着公司二线品种的持续丰富,公司业绩有望长期保持稳健增长。
  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.17元、2.77元和3.48元。公司是维生素AD滴剂龙头,核心产品成长空间大,竞争力强,二线品种逐步丰富,业绩增长动力充足,看好公司长期发展,给予公司2022年20倍PE,对应目标价为43.4元,给予“买入”评级。
  风险提示:销售不及预期;集采风险;在研产品进度不及预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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