开源证券-士兰微-600460-公司信息更新报告：2022Q1业绩预告符合预期，全年高增长动能充足-220417

　　士兰微(600460)
　　公司2022Q1业绩预告符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布业绩预告，预计2022Q1实现归母净利润2.61-2.95亿元，同比增长50-70%；预计实现扣非归母净利润2.45-2.77亿元，同比增长50-70%。我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为15.26/20.29/26.97亿元（原值为15.98/20.76/27.59亿元），对应EPS为1.08/1.43/1.90元，当前股价对应PE为37.7/28.3/21.3倍。公司产品结构持续优化，在汽车、通讯、新能源、工业、白电等高门槛市场不断取得突破。公司12英寸产线扩产项目正在进行，有望逐步释放车规IGBT等高端产品产能，保障公司高速增长，我们维持公司“买入”评级。
　　产品结构不断优化，2022年高质量+高速度发展可期
　　基于公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主驱模块已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货，2022年有望实现放量增长。公司IGBT产品亦有望在2022年实现光伏新能源市场的大批量供应。公司MEMS传感器保持高增长，多数国内手机品牌厂商已大批量使用公司的加速度传感器。公司优势产品IPM已广泛应用在头部白电客户及工业变频市场，并不断提升市场占有率。公司多品类产品进军高端市场成果显著，引领功率半导体行业国产化替代走向深化，2022年高质量与高速发展可期。
　　产能利用率维持高位，12寸产线有望在2022H2加速爬坡，释放更多高端产能
　　2022年一季度，公司5/6/8/12英寸产线保持了较高的产能利用率。我们预计2022年行业保持高景气，新能源汽车及光伏、储能等重要下游市场保持高速增长，公司产能利用率全年有望保持高位。随着二期项目建设进度的推进，公司12寸产线有望在2022H2加速产能爬坡，公司将持续推动车规功率芯片和电路在12寸线上量，为公司全年的高速发展提供重要支持。
　　风险提示：产能建设不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。