“摘要:推出叠加制度持续规范,FICC构成核心增量;多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量,同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差,券商盈利持续创新高,相对ROE已经接近前期牛市(2015~2016年)水平,但其估值仍处于历史估值底部1/4分位,我们看。” 1. 投资要点行业总体观点及推荐:券商:政策频出,看好券商板块长期发展。 2. ①推动券商和资本市场建设的一系列政策(保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制)陆续出台,利好FICC、财富管理及大投行产业链。 3. ②长期盈利中枢确定性抬升:财富管理业务持续增长,渠道、产品和投顾均深度受益;衍生品规模保持较快增长,新产品陆续推出叠加制度持续规范,FICC构成核心增量;多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量,同时注册制改革也带来存量业务制度红利。 4. ③券商基本面和政策面与估值形成较大反差,券商盈利持续创新高,相对ROE已经接近前期牛市(2015~2016年)水平,但其估值仍处于历史估值底部1/4分位,我们看好券商长期配置价值。 5. 保险:财险景气度拐点确立,关注地产政策端修复对板块估值修复催化。 6. 1Q22上市险企负债端受同期高基数&全国各地疫情散发影响表现差强人意,基本符合此前市场较低预期,在春节错位和基数较高的共同影响下,预计上市险企1Q22价值平均降幅超过25%,国寿和平安表现略好于同业。 7. 产险方面,基本面向好趋势显著优于寿险,行业保费增速拐点已至,1Q22单季车险保费量价齐升预计保持10%+的两位数较快的恢复性增长,人保车险综合成本率得益于行业良性竞争和洪灾后市场费率走强维持在98%以内。 8. 3月以来地产板块有走强迹象,有望缓释市场对内险企资产质量的担忧。 9. 东吴非银推荐板块排序:证券、保险,推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。 10. 行业重要变化及点评:1)证监会,国资委,全国工商联发布关于进一步支持上市公司健康发展的通知:此次通知突出强调稳增长重要性,将全面助力于资本市场营造良好环境,增进价值回归并进一步提振市场信心。 11. 在稳定企业预期方面,通知给予民营企业上市融资,债券融资等融资方式充分支持,有助于民营企业缓解融资难困境,激发其活力和创造力,而在稳定投资者预期方面,通知积极鼓励上市公司通过回购股份,增加现金分红比重,积极召开业绩会等手段增强广大投资者的获得感,提振投资者信心,从而进一步维护资本市场稳定发展。 12. 2)央行发布2022年3月社会融资规模存量统计数据报告:3月末社融存量同比增长10.6%,增速回升0.4个百分点,一季度社融增量累计为12.06万亿元。 13. 在稳增长政策的支撑下,银行加大信贷投放,社融增速和新增人民币贷款回升,但疫情对于经济和金融市场都形成一定制约,房地产政策虽有边际放松但还未传导到数据端。 14. 风险提示:1)宏观经济不及预期;2)政策趋紧抑制行业创新;3)市场竞争加剧风险。
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