南华期货-黑色金属策略周报：钢厂利润持续压缩，负反馈何时到来-220415

1. 观点：RB2210合约短期内震荡偏强。

2. 以超跌做多为主。

3. 逻辑：本周钢价在原料端抬升下，震荡回高。

4. 供给端，废钢到货量创新高，铁水废钢价差拉大。

5. 废钢供给的增加解除了对电炉的供给约束，电炉虽然亏损但供给增多。

6. 长流程毛利创近月新低，长流程产量下滑明显。

7. 库存端，厂库大累，社库大去，疫情影响物流。

8. 需求端，表需大增。

9. 总的来看，与上周基本面变化不大，地产利好继续提升预期，但原料端进一步上涨，特别是焦炭第五轮提涨落地，焦炭期货价格创下近期新高。

10. 这导致钢厂利润进一步收缩，毛利收窄至100-200元，净利润亏损的情况。

11. 现在来看，负反馈的苗头已经显现，长流程钢厂产量已经下降。

12. 但是目前钢厂的炉料库存仍比较低，钢厂处于被动地位，但一旦钢厂利润进一步收窄至负利润，钢厂炉料库存比较充足后，炉料的负反馈会来得比较激烈。

13. 预计螺纹钢价格震荡走强，操作上以逢低做多为主。

14. 关注钢厂利润为负时，多材空矿的机会。

15. 供应：产量307.29万吨，环比减2.47万吨。

16. 短流程开工率减1.15%至36.78%，短流程产量增加3.7万吨至40.4万吨。

17. 长流程开工率减0.92%至62.84%，长流程产量减6.17万吨至266.89万吨。

18. 废钢到货量增加，边际上提高了短流程的产量。

19. 长流程利润较低，增产积极性差。

20. 需求：表需311.78万吨，环比增15.62万吨。

21. 非疫情地区用钢需求旺盛。

22. 库存：厂库340.01万吨，环比增22.62万吨。

23. 社库942.24万吨，环比减27.11万吨，总库存1282.25万吨，减4.49万吨。

24. 厂库继续大增，疫情对物流影响加大。

25. 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。