“摘要:84亿元、1.16亿元、1.16亿元销售费用相比投放较为平稳。管理费用率4.8%,同比下降2.29pct;研发费用率2.11%,同比下降0.15pct。考虑费用端包括激励费用的季度预提,费用管控情况良好。盈利预测及估值:根据公司经营情况,我们调整了盈利预测,预计2022-2024年营业收入。” 1. 投资要点一季度业绩表现亮眼,利润端高增长。 2. 2022年一季度实现营收6.06亿元,同比增长23.74%,归母净利润1.56亿元,同比增长43.18%,扣非净利润1.56亿元,同比增长45.8%,少数股东损益1.38亿,同比增长41.28%。 3. 收入增速低于利润增速与环保业务出表以及业务结构变化有关,估计达因药业子公司收入端增速表现良好,估计与终端销售情况良好,伊可新适用人群从0-3岁推广至0-6岁以及2021年11月开始控货、部分品规于2022年1月1日起实施提价等因素有关。 4. 毛利率、净利率的提升主要与结构性影响有关,费用管控良好。 5. 2022年Q1毛利率79.79%,同比提升9.16pct,归母净利率25.77%,同比提升3.50pct,与环保出表以及业务结构的变化有关。 6. 销售费用率14.82%,同比提升3.52pct,Q1发生销售费用0.9亿元,同比增长62.34%,主要与达因药业职工薪酬、市场推广费增加有关,另外与21年Q2-Q4的0.84亿元、1.16亿元、1.16亿元销售费用相比投放较为平稳。 7. 管理费用率4.8%,同比下降2.29pct;研发费用率2.11%,同比下降0.15pct。 8. 考虑费用端包括激励费用的季度预提,费用管控情况良好。 9. 盈利预测及估值:根据公司经营情况,我们调整了盈利预测,预计2022-2024年营业收入分别为22.27、26.96、32.03亿元,同比增长9.9%、21.1%、18.8%,归母净利润分别为4.88、6.09、7.44亿元,同比增长28.3%、24.7%、22.3%,2022年4月14日市值为74亿元,对应PE为15.3、12.2、10.0X,维持“审慎增持”评级。 10. 风险提示:产品集采降价、销售不及预期、负面舆论、出生人口数量波动、竞争加剧、原材料价格波动等风险。
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