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广发证券-卓胜微-300782-22Q1经营环比向上,射频全系列产品可期-220415

上传日期:2022-04-15 14:38:43  研报作者:许兴军,王亮,耿正  分享者:21554665554412   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:3GHz的接收端模组产品的市场扩展,导致整体产品毛利率有所下降;(3)为确保客户的稳定安全交付,公司对通用物料进行了充足的库存储备,存货减值损失也同比增加。同时,我们认为,21Q1手机产业链备货节奏被终端冲量影响,季节性有所扰断,呈“淡季不淡”特点。在21Q1基数较高且22Q1智能手机需求。”

1. 行业景气度承压下,公司22Q1业绩超预期。

2. 公司发布一季度业绩预告,预计22Q1实现营收13.3亿元,同比增长12.43%,环比增长15.35%;预计实现归母净利润4.41-4.66亿元,同比下降5.35%-10.43%;扣非后归母净利润4.43-4.68亿元,同比下降7.66%-12.59%。

3. 业绩预降的主要原因系:(1)随着芯卓项目的逐步推进,公司不断加大研发投入和人才储备力度,经营费用有所上升;(2)供应链价格上涨,以及sub-3GHz的接收端模组产品的市场扩展,导致整体产品毛利率有所下降;(3)为确保客户的稳定安全交付,公司对通用物料进行了充足的库存储备,存货减值损失也同比增加。

4. 同时,我们认为,21Q1手机产业链备货节奏被终端冲量影响,季节性有所扰断,呈“淡季不淡”特点。

5. 在21Q1基数较高且22Q1智能手机需求疲软的背景下,公司取得高于市场预期的业绩,证明了优秀的产品能力和供应链管理能力。

6. 新产品5GNRL-PAMiF已量产出货,定增滤波器布局长远。

7. 公司持续推进射频模组产品的市场化进程,接收端模组产品LFEM、LNABANK、DiFEM,以及WiFi连接模组产品WiFiFEM,已逐步被众多知名厂商采用并进入量产。

8. 报告期内,适用于5GNR频段的收发模组L-PAMiF取得了突破性进展,已于品牌客户量产出货。

9. 同时,公司自建滤波器产线,提升DiFEM等接收端模组产品竞争力,布局PAMiD发射端模组等新产品,我们认为,射频模组将成为公司长期成长引擎。

10. 盈利预测与投资建议。

11. 预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为21.39、25.10、32.85亿元,考虑公司长期战略性布局并参考可比公司估值,给予公司2022年倍50倍PE估值,对应合理价值为376.28元/股,给予“买入”评级。

12. 风险提示。

13. 下游手机行业去库存,模组业务放量不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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