华泰证券-固收动态点评：统一大市场究竟有何深意？-220413

1. “统一大市场”的背景与逻辑“统一大市场”的提法由来已久，是对社会主义市场经济建设的最新要求，和高标准市场体系、要素市场化等一脉相承但各有侧重。

2. 早在2013年，十八届三中全会就提出“建设统一开放、竞争有序的市场体系”，2015年8月“统一大市场”这一提法在国常会上得到明确并沿用至今。

3. 十九届四中全会以来，建设“双循环”的新发展格局的目标逐渐明确，“统一大市场”也被更频繁地提及。

4. “统一大市场”要求全面推动我国市场由大到强转变，为建设高标准市场体系、构建高水平社会主义市场经济体制提供坚强支撑。

5. 为何选择在当下时点，系统性地提出建设全国统一大市场？1）统一大市场是《十四五规划》所指引的发展方向，有助于加快构建“内循环为主，双循环相互促进”的新发展格局；2）经济增速下台阶、人口红利不再，向统一大市场要增长。

6. 本质上是要降低成本、挖掘效率，长期看可以提高潜在产出水平，增强我国经济发展韧性；3）打破垄断和地方保护等壁垒，对于不当市场竞争和市场干预行为进行约束，本质上是对企业减负纾困，有利于稳住微观主体信心；4）建设统一大市场也是应对外部环境日益复杂严峻的底线策略。

7. 如何建设统一大市场？核心堵点在哪？从强化制度规则、推进设施联通、保障公平监管、规范不当行为四个角度发力，着力建设好要素和资源、商品和服务两个统一市场。

8. “统一”是全国大市场的生命力所在，而阻碍统一的核心矛盾是地方保护和市场分割。

9. 上世纪末以来，国内商品市场的分割已有明显改善，但是要素市场仍然存在明显割裂。

10. 省际贸易的增速明显低于国际贸易，国内贸易仍有很大潜力待挖掘。

11. 关于统一大市场的远景猜想1）统一大市场是国内大循环的主动出击，挖掘国内市场潜能，打通因为地方保护和市场分割形成的物理上或机制上的“断头路”；2）地方发展模式转型，财税机制改革推动“投资型”政府逐渐变为“消费型”政府；3）区域战略或迎来黄金时代，劳动力和各类先进生产要素进一步向核心城市群汇集；4）企业方面利好行业龙头和专精特新，而部分过于依赖地方保护的企业将受冲击。

12. 对短期经济提振作用相对有限，但投资者仍可以适当关注以下亮点1）疫情冲击下，现代物流体系建设的重要性凸显；2）俄乌冲突导致国际能源价格大幅波动，安全是统一能源市场建设的前提，双碳目标不变；3）国企三年行动方案收官之年，部分地方国企面临重组；4）鼓励创新和产业升级，建设全国性技术交易市场；5）金融市场的相关表述，区域性股权市场和全国性证券市场板块间的合作衔接（主要是北交所），实现债券市场要素自由流动（银行间与交易所互联互通）等；6）重点区域先行先试，主要是京津冀、长三角、粤港澳大湾区以及成渝地区双城经济圈、长江中游城市群等区域。

13. 风险提示：政策落地低于预期，疫情演进超预期。