招商证券-盛视科技-002990-2022Q1业绩超预期，期待疫后主业回升及新品放量-220414

1. 21年由于疫情及研发投入加大等原因，公司收入确认、利润释放等受到一定影响。

2. 我们能认为随着疫后主业回升叠加防疫、AI+行业应用等新品放量，22年有望成公司中长期增长拐点，维持强烈推荐。

3. 事件：公司发布年报，2021年营收11.27亿元，YoY+20.50%；归母净利润1.79亿元，YoY-20.12%；扣非归母净利润1.33亿元，YoY-34.92%。

4. 21Q4单季收入、归母净利润、扣非归母净利润YoY+10.63%/-75.25%/-118.13%。

5. 同时公司公告22Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润YoY+46.11%/49.09%/43.65%。

6. 研发投入加大叠加疫情等因素影响，21年业绩增长受拖累。

7. 公司全年收入增长主要依靠智慧口岸查验系统解决方案业务带动（收入YoY+23.43%），但智慧口岸业务增长略低于我们年初预期，主要系疫情影响下我国大部分口岸被关停，出入境业务大多处于停滞状态，公司部分项目交付验收延迟。

8. 智慧口岸业务毛利率下滑9.05pct，主要系大项目占比提升以及新场景应用拓展，而大项目及新场景应用毛利率偏低。

9. 公司利润下滑，除毛利率下滑外，主要原因：1）公司持续加大研发投入，研发费用YoY+56.65%，其中研发人员数量YoY+27.25%（占比提升8.38pct至53.27%）；2）员工激励费用摊销全年约2167万元；3）受疫情和结算周期影响，部分项目回款延后，计提资产减值准备5005万元。

10. 虽然有回款延后影响，但公司21年现金流整体表现良好，销售商品、提供劳务收到的现金10.54亿元，YoY+45.49%；经营性净现金流1.48亿元，YoY+230.16%。

11. 年末合同负债2.64亿元，YoY+42.70%。

12. 疫后主业回升叠加新产品放量预期，22年有望迎拐点。

13. 公司22Q1业绩超预期，我们认为全年业绩快速增长确定性高，主要基于以下判断：1）随着疫情影响逐渐消除，疫后放开大背景下国内口岸建设（尤其是航空口岸）将恢复，公司口岸业务将逐步回升；2）科学防疫常态化下，公司研发的防疫整体解决方案近期已开始落地，22年有望在边检、海关等多领域实现规模放量；3）公司AI终端产品、云服务取得较大进展，22年有望在车联网、城市管理、园区管理等领域实现突破；4）公司联合华为推出针对海外市场口岸、机场等的解决方案，21年相关产品已在阿曼某港口上线运行，预计22年会有多个项目落地，海外收入有望实现高增。

14. 维持“强烈推荐-A”投资评级。

15. 预计22-23年净利润2.75/3.77/5.13亿元，对应PE24/18/13x。

16. 口岸信息化龙头，竞争壁垒深厚，22年有望成中长期成长拐点，维持强烈推荐。

17. 风险提示：口岸投资不及预期；新业务落地不及预期；海外市场政策风险。