国信证券-固定收益专题报告：银行理财产品资产配置行为研究-220412

1. 核心观点主要结论：银行理财产品的发展对高等级信用债需求影响较大。

2. 2021年底银行理财产品持有信用债15.17万亿，占全市场信用债比重达41.4%，持有利率债1.83万亿元，占全市场信用债比重达2.4%，因此银行理财产品的发展对信用债市场影响较大。

3. 另外相比于市场，银行理财产品配置的信用债信用等级更高，预计银行理财产品对信用债的需求变化会更多的反映在高等级信用债品种上。

4. 截至2021年底，全市场AA+（包括）及以上主体评级的信用债占比为71.6%，而银行理财配置占比为84.05%，银行理财对高等级信用债配置相对更多。

5. 银行理财产品市场概况：截至2021年底，银行理财产品存量规模29万亿。

6. 其中，现金管理类产品平均规模294亿，其他产品平均规模5.5亿。

7. 银行理财产品资产配置：银行理财产品以固收类资产投资为主。

8. 截至2021年底，理财产品投资资产合计31.19万亿元，杠杆率107.4%。

9. 其中，债券占比68.4%，非标准化债权类资产占比8.4%，权益类资产占比3.3%，现金及银行存款占比11.4%。

10. 另外，债券资产中，信用债占比70.9%，同业存单占比20.5%，利率债占比8.6%。

11. 各类型银行理财产品资产配置：截至2021年底，现金管理类产品9.29万亿，占全部理财余额32%，固收类产品（非现金管理类）规模17.49亿，占比60%，混合类产品2.14万亿，占比7.4%，权益类余额0.08亿，占比0.28%。

12. 资产配置方面，现金管理类产品会配置更多的流动性较高的资产，它现金及银行存款、同业存单资产合计占比47.02%；固定收益类（非现金管理类）产品的资产配置更加多元化，它同业存单占比仅8.7%，非标准化债权类资产、公募基金、权益类资产占比分别为8.81%、3.98%、1.89%；混合类产品方面，债券资产占比明显下降，仅32.8%，公募基金和权益类资产占比相对偏高，分别为23.71%和14.94%。

13. 银行理财产品净值跟踪：3月“股债双杀”后银行理财产品收益率为负的占比明显增加。

14. 截至4月10日，有4124只理财产品在4月更新过净值，其中47.2%的产品净值为负，35.4%的产品收益介于0%-1%之间。

15. 对比该收益分布和3月16日以来的收益率分布，收益率为负的理财产品占比上升了23%，显示近期理财产品收益情况不佳。