海通证券-汽车与零配件行业：3月新能源乘用车渗透率维持高位，静待疫情改善-220413

1. 投资要点：3月在疫情影响下，乘用车批发和零售销量同比分别下降1.6%和10.5%。

2. 根据乘联会数据，3月乘用车生产182.3万辆，同比下降0.3%，环比增长22.0%，表现较强；批发销量181.4万辆，同比下降1.6%，环比增长23.6%；零售销量为157.9万辆，同比下降10.5%，环比增长25.6%，我们认为3月乘用车产销同比下滑主要受局部疫情在全国范围扩散的影响，当前汽车行业在供需两端短期承压，需要静待疫情改善。

3. 1-3月累计零售销量为491.5万辆，同比下降4.5%，同比减少23万辆，累计批发销量达543.9万辆，同比增长8.3%，我们判断1-3月批发端表现明显优于零售端，主要由于芯片供应逐渐改善，当前汽车行业整体处于补库存阶段。

4. 在品牌结构方面，3月自主品牌零售75万辆，同比增长17%，环比增长37%，自主品牌国内零售份额为48.2%，同比增长11.5个百分点；1-3月累计份额48%，相对2021年同期增长9.7个百分点，自主在新能源市场获得明显增量。

5. 我们认为自主崛起的进程正在加速，汽车的电动化和智能化浪潮正在重塑汽车行业格局。

6. 3月新能源汽车批发渗透率达到25.1%，持续提升。

7. 根据乘联会数据，3月新能源汽车批发销量达到45.5万辆，同比增长122.4%，环比增长43.6%，环比增幅接近于前几年度；零售销量达到44.5万辆，同比增长137.6%，环比增长63.1%，环比好于历年3月走势。

8. 在渗透率方面，3月新能源乘用车的厂商批发渗透率为25.1%，零售渗透率为28.2%，较2021年3月11.1%和10.6%的渗透率分别提升14和17.6个百分点。

9. 我们认为3月新能源乘用车渗透率维持高位，主要由于乘用车销量整体下行而新能源汽车销量持续增长，我们判断在目前疫情和原材料价格上涨等因素影响下，新能源汽车在供需两端同样面临较大压力，新能源汽车价格普涨对终端销量的影响仍有待观察。

10. 在品牌结构方面，3月自主品牌新能源车渗透率41%；豪华车中的新能源车渗透率34%；而主流合资品牌新能源车渗透率仅有3%。

11. 在重点车企方面，3月新能源乘用车市场多元化发力，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位；以上汽集团与广汽集团为代表的传统车企在新能源板块表现相对突出。

12. 厂商批发销量突破万辆的企业有13家，较去年同期增2家，其中：比亚迪104338辆、特斯拉中国65814辆、上汽通用五菱51157辆、奇瑞汽车21817辆、广汽埃安20317辆；在新势力方面，小鹏、理想、哪吒、零跑、蔚来、威马等新势力车企销量同比和环比表现总体较好；在主流合资品牌方面，南北大众的新能源车批发12709辆，占据主流合资63%份额。

13. 投资建议。

14. 2022年在稳增长的基调下，我们预计汽车产销量仍然有望实现稳中有升，其中新能源汽车将贡献主要增量。

15. 我们认为，汽车行业智能电动化的时代正在开启，电动化已经初露锋芒，智能化有望成为下一个增长点，重点关注科技转型坚决、销售趋势向好的整车优质龙头，以及具备全球竞争力的智能电动领域优质零部件供应商，建议关注长城汽车、比亚迪、上汽集团、长安汽车、广汽集团、吉利汽车、福耀玻璃、华域汽车、拓普集团、继峰股份、沪光股份、保隆科技、华阳集团、科博达、德赛西威、克来机电、三花智控、新泉股份等，维持2022年汽车行业“优于大市”评级。

16. 风险提示。

17. 汽车行业缺芯缓解不及预期；原材料价格大幅波动；海外供应链恢复不及预期；汇率大幅波动。