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申万宏源-云南白药-000538-业绩稳增长,战略布局见成效-220411

上传日期:2022-04-11 17:45:07  研报作者:陈烨远  分享者:一奶三赛   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:在北京盒马X会员店全新上市并推出了首款实时混液冲牙器;新零售健康服务方面:“白药生活+”业务板块贯彻“以用户为中心”运营思路,调整实体店铺结构,布局潜力商圈,提升运营效率,初步完成线上线下用户运营体系和内容体系搭建;数字化方面:公司以客户为中心积极谋求数字化转型,为客户带来新的价值主张,提。”

1. 公司2021年业绩增长稳健。

2. 2021年公司主营业务保持稳定健康增长,新业务围绕公司短、中、长期战略布局已见成效。

3. 2021年公司实现营业收入363.74亿元,同比增长11.09%;实现归母净利润28.04亿元,同比下降49.17%(主要受到交易性金融资产公允价值变动影响);实现扣非归母净利润33.39亿元,同比增长为15.17%;经营活动产生的现金流量净额52.23亿元,同比增长36.42%。

4. 核心业务板块表现强劲。

5. 分业务板块看,2021年公司工业板块收入127.0亿元,同比增长8.4%;商业板块收入235.8亿元,同比增长12.4%。

6. 公司大健康事业部实现收入59.1亿元,同比增长9.7%,牙膏品类市场份额超过23%,仍维持行业市场份额第一。

7. 新业务板块驱动第二曲线。

8. 公司2021年在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学的布局初见成效。

9. 医美方面:公司以先开设门诊部为切入口,同时与北大医学部成为战略合作伙伴,就皮肤病治疗及医美领域产学研医合作达成在研发、转化、临床应用等方面的初步合作意向;口腔护理方面:公司在报告期内推出多款全新产品,“云南白药口腔含漱液”在北京盒马X会员店全新上市并推出了首款实时混液冲牙器;新零售健康服务方面:“白药生活+”业务板块贯彻“以用户为中心”运营思路,调整实体店铺结构,布局潜力商圈,提升运营效率,初步完成线上线下用户运营体系和内容体系搭建;数字化方面:公司以客户为中心积极谋求数字化转型,为客户带来新的价值主张,提升客户的体验。

10. 成功入股上海医药,利润增厚。

11. 公司109亿元参与上海医药定增(当前交易已完成),定增后云南白药持有上海医药18.02%的股份。

12. 云南白药通过参与认购上海医药非公开发行A股股份增厚利润同时,有望达成双方的股权合作和战略合作,通过借助上海医药优质平台和产业资源协同,进一步放大云南白药既有资源优势。

13. 维持“买入”评级。

14. 公司主营业务稳健,短期业绩受到投资收益影响,下调公司2022年盈利预测,预计2022年归母净利润46.12亿元(此前预测为59.98亿元),首次给与2023年及2024年盈利预测,归母净利润分别为52.47亿元和59.23亿元,2022-2024市盈率分别为22倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。

15. 风险提示:疫情波动风险、对外投资风险、竞争加剧风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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