长江证券-华测导航-300627-千磨万击还坚劲，任尔东西南北风-220408

1. 事件描述2022年4月6日，公司发布2022年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润6500万元-6800万元，同比增长31.43%-37.50%；预计实现扣非归母净利润4900万元-5200万元，同比增长39.62%-48.17%。

2. 事件评论市场需求旺盛，费用管控得当。

3. 公司在各个行业应用的需求稳步上升，相关的装备及系统解决方案实现了良好的增长，如高精度接收机智能装备、实景三维装备及方案、海洋测绘装备等。

4. 尽管因上海疫情有部分订单交付受到影响，2022年第一季度公司营收仍实现同比20%以上增长，经测算约为4.15亿元；实现归母净利润6500万元-6800万元，同比增长31.43%-37.50%，中值为6650万元，同比增长约34%；实现扣非归母净利润4900万元-5200万元，同比增长39.62%-48.17%，中值为5050万元，同比增长约44%。

5. 得益于公司优秀的成本费用管控能力，公司在营收受到疫情影响之下，业绩依旧实现高增。

6. 多家车企定点落地，自动驾驶业务整装待发。

7. 高精度定位是实现L3及以上自动驾驶必备功能，技术已经相对成熟，诸多车企已经率先搭载并在2021年各大车展中亮相。

8. 2021年公司陆续拿下包括哪吒在内的多家车企高精度定位单元定点，为公司未来经营业绩奠定良好基础。

9. 我们认为车载高精度定位有望在2022年获得资本市场积极关注和认可，公司作为高精度定位导航龙头，可提供乘用车所需全部高精度定位导航组件，有望深度受益。

10. 夯实底层能力，构筑核心护城河。

11. 公司深耕高精度定位算法，积极拓展下游应用，在长期与应用端客户合作中积累了宝贵经验，战略性布局了高精度定位芯片和星地一体差分信号服务网络两大基础平台，为公司开拓应用端提供强力后盾。

12. 公司持续加大研发投入，兼顾长期战略布局投入与短期市场产品策略，不断构筑和提升核心技术壁垒，提升智能装备及系统解决方案的综合竞争力，打造公司品牌影响力，辅助各行业市场份额快速提升。

13. 数字化转型+股权激励不断提高公司管理能力与效率。

14. 公司坚持向着平台化、数字化方向转型，以逐步提升自身管理的效率和效益。

15. 此外，公司平均每两年进行一次大范围股权激励。

16. 2021年公司新一轮股权激励计划为公司的高速发展提供了有力保障。

17. 长期维度，股权激励有助于公司持续激发团队积极性，提升团队的凝聚力；短期维度，2022年一季度因公司股权激励计划带来股份支付费用约1000万元，已经计入本报告期损益。

18. 投资建议和盈利预测：华测导航作为我国高精度定位龙头企业，具备全产业链自研能力，以高精度定位技术为核心，广泛布局下游各类应用，并在多个行业中处于龙头位置。

19. 我们认为公司增长点多，增长动力强，兼备爆发力和持久力。

20. 此外，公司为纯正自动驾驶标的，自动驾驶业务预计将在2022年为公司贡献业绩。

21. 从基本面角度，我们认为其具备长期成长性和确定性，预计2021-2023年归母净利润分别为2.92、3.84、5.48亿元，同比增长48%、31%、43%，对应PE估值为44、33、23倍，维持“买入”评级，重点推荐。

22. 风险提示1、疫情影响，订单交付不及预期；2、行业应用市场开拓不及预期。