兴业证券-派能科技-688063-乘储能行业东风，打造户用储能领域龙头-220410

1. 投资要点公司战略定位清晰专一，深耕储能市场。

2. 公司2019/2020/2021储能业务收入占比分别为90.8%/93.3%/96.4%，业务战略清晰，深耕储能市场，随着储能行业快速发展，2021年实现营业收入20.63亿元，同比+84.14%；实现归母净利润3.16亿元，同比+15.19%，扣非后归母净利润3.01亿元，同比+11.47%。

3. 海外家储市场进入壁垒高，客户粘性强。

4. 公司多年深耕海外家储市场，渠道优势突出，公司海外家用储能业务遍布欧洲、美洲、亚洲和非洲等地。

5. 公司是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen、意大利领先的储能系统供应商ENERGYSRL等的核心上游供应商，依托稳定客户结构，伴随海外储能市场高速发展，公司储能产品快速放量。

6. 公司上市后产能扩张较快，2022年产能及出货预计可实现翻倍，营收持续提升。

7. 公司分别规划4GW电芯+3GWh储能系统和2GWh储能系统产能，产能持续放量，为公司营收高增长夯实基础。

8. 盈利预测与投资建议：公司战略定位清晰，专注储能业务，深耕海外储能市场，依托稳定客户结构，实现高速发展的同时维持较高利润率表现，力争细分领域头部位置。

9. 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.86亿、10.86亿、12.94亿，对应2022年4月8日收盘价PE分别为35.1、18.9、15.9倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

10. 风险提示：行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行。