华创证券-中国中铁-601390-2022Q1经营数据点评：稳增长发力，Q1订单同比增84%超预期-220408

1. 事项：中国中铁发布2022Q1经营数据：公司2022Q1新签合同总额6057.4亿，同比+84.0%，Q1新签合同总额占去年营业收入的56.44%。

2. 评论：基建订单同比接近翻倍，公路、市政订单增幅均超100%。

3. 公司2022Q1新签合同总额6057.4亿，同比+84.0%，Q1新签合同总额占去年营业收入的56.44%，占去年订单总额的22.19%，我们认为公司一季度订单高增一方面体现了基建稳增长的政策执行情况较为到位，另一方面也与专项债发行节奏提前相匹配，基建投资可能会超前进行。

4. 分业务看，1）基建订单同比+94.1%至5434.5亿，其中市政、公路订单同比增幅均超100%，市政同比+108.1%至4016.6亿；公路订单同比+147.5%至849.3亿；铁路订单小幅上升，同比+7.9%至568.6亿。

5. 2）勘察设计与咨询订单同比+157.5%至119.2亿，设计位于产业链前端，设计订单的高增同时也反映了行业更多的项目在启动。

6. 3）工业设备与零部件订单同比+5.4%至149.2亿。

7. 4）房地产签约销售金额同比-28.4%至71.1亿，主要是受行业影响。

8. 5）其他业务订单同比+38.4%至282.8亿。

9. 分地区看，境内新签合同5661.6亿，同比+81.7%；境外新签395.8亿，同比+123.6%。

10. 2021年营收突破万亿，市政、公路贡献主要增长点。

11. 2021年公司营收10732.72亿，同比+10.11%；归母净利润276.18亿，同比+9.65%，扣非后业绩260.61亿，同比+19.35%。

12. 分业务看：1）基建营收同比+9.40%至9234.36亿，其中市政5258亿，同比+10.9%，铁路2159亿，同比-0.3%，公路1817亿，同比+18.4%；2）房地产开发同比+1.92%至502.49亿；3）工程设备与零部件同比+3.28%至238.31亿；4）勘察设计与咨询业务同比+8.75%至176.04亿；5）其他业务同比+38.22%至581.53亿，其中基础设施运营、矿产资源、物资贸易同比各增长121、51%、57%，金融业务同比-15%，负责矿产资源开发的子公司中铁资源2021年实现收入195亿，净利润34亿（同比+50%），归母净利润30亿。

13. 稳增长基调不变，公司订单充沛，经营质量有望再提升。

14. 2022年3月29日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，强调“一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要，要把稳增长放在更加突出的位置”，我们认为稳增长仍为全年经济发展主线。

15. 公司一季度订单超预期，根据2021年11月发布的限制性股票激励计划草案，其考核条件为“2022-2024年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.5%、11%、11.5%”，以及“以2020年为基数，2022-2024年扣非归母净利润复合增速不低于12%”，预计未来经营质量也将逐步提升。

16. 盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2022-2024年EPS为1.26元、1.41元、1.58元/股，公司经营质量较优，矿产资源丰富增厚业绩，参考历史估值水平，给予2022年6~7xPE，目标价区间7.6~8.8元，维持“推荐”评级。

17. 风险提示：基建投资不及预期，原材料价格大幅波动，地产调控超预期。