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国泰君安-中国中铁-601390-稳增长央企系列十二:Q1新签增84%超预期,股权激励释放业绩动力强-220407

上传日期:2022-04-08 12:45:19  研报作者:韩其成  分享者:gzbl163   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:扣非净利CAGR≥12%,ROE≥10.5%;大股东拟增持1.5-3亿元。5)21年地产销售收入占5%/毛利占10%,受益地产政策边际回暖。经济下行压力仍大稳增长政策将继续加码,旺季基建投资加速驱动PE和业绩双升。(1)3月综合PMI产出指数48.8%比上月下降2.4个百分点,表明我国企业。”

1. 投资要点:维持增持。

2. 维持预测2022-24年EPS为1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%。

3. 维持目标价9.25元,对应2022年7倍PE。

4. Q1新签增84%其中基建增94%大超预期,全球最大建设集团之一充分受益基建发力。

5. 1)未完合同额45453亿(+22%)保障倍数约4。

6. 2)22年Q1新签6057亿元(+84%),两年CAGR+34%,三年CAGR+25%。

7. 其中基建5434亿(+94%),勘察设计119亿(+158%),房地产开发72亿元(-28%),其他业务283亿元(+39%)。

8. 3)前两月新开工项目计划总投资增长62.8%,新开工项目个数同增1.1倍。

9. 公司占国内城轨交通道岔市场60%/钢构桥梁60%/城轨交通供电产品50%市场份额。

10. 铜和基建地产稳增长提供业绩弹性,股权激励提供业绩确定性。

11. 1)全球最大的多功能综合型建设集团之一。

12. 2)矿山保有资源/储量铜约830万吨/钴约60万吨/钼约65万吨行业领先,21年权益净利30亿(约占11%)。

13. 3)表内基础设施运营项目36个,运营期8-40年之间。

14. 4)股权激励要求22-24年扣非净利CAGR≥12%,ROE≥10.5%;大股东拟增持1.5-3亿元。

15. 5)21年地产销售收入占5%/毛利占10%,受益地产政策边际回暖。

16. 经济下行压力仍大稳增长政策将继续加码,旺季基建投资加速驱动PE和业绩双升。

17. (1)3月综合PMI产出指数48.8%比上月下降2.4个百分点,表明我国企业生产经营景气水平有所下降。

18. (2)国常会强调咬定全年发展目标不放松,稳定经济政策早出快出,不出不利于稳定市场预期的措施。

19. 银保监会表示要鼓励机构稳妥有序开展并购贷款,重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目。

20. (3)国常会指出要适时灵活运用货币工具,加大对实体经济的支持。

21. 加大稳健的货币政策实施力度,保持流动性合理充裕。

22. 风险提示:宏观经济政策超预期紧缩、国际化经营风险等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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