申万宏源-中国中铁-601390-新签订单大幅增长，稳增长获有力验证-220407

1. 事件：2022年4月7日晚，公司发布2022年一季度经营情况简报，一季度公司新签合同额6,057亿，同比大幅增长84.0%，基础设施建设新签5,435亿，同比大幅增长94.1%，其中铁路新签569亿，同比增长7.9%，公路新签849亿，同比增长148%，市政及其他新签4,017亿，同比增长108%；勘察设计及咨询服务新签119亿，同比增长158%，工业设备与零部件制造新签149亿，同比增长5.4%，房地产开发新签72亿，同比减少28.4%。

2. 点评：Q1新签订单同比大增+82%，稳增长获有力验证。

3. 根据我们此前历史复盘，从稳增长预期发酵到建筑业新签订单增速有所反映，时滞约2-4个季度，本轮稳增长从2021年7月发酵，预计今年1、2季度建筑企业订单将有明显改善。

4. 2022年一季度公司国内新签合同5,661亿，同比大幅增长81.7%，订单获得阶段性验证。

5. 公司境外新签亦持续改善，一季度境外新签合同额396亿（因小数点保留问题，国内外新签加总与新签合同总额存在部分差异），同比增长123.6%，海外市场需求边际改善。

6. 2021年末公司累计在手订单4.21万亿，未来业绩有较好保障。

7. 资源价格大幅上涨，铜、钴、钼产量显著提高。

8. 公司当前持有5座现代化矿山，2021年铜金属产量24.2万吨，同比增加14.4%；钴金属产量3,223吨，同比增长25.6%；钼金属产量1.50万吨，同比增长87.8%，铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，相关业务有望深化发展。

9. 推出限制性股票激励计划，近期控股股东计划增持。

10. 2022年1月18日公司实施限制性股票激励计划，首次授予限制性股票1.71亿股，对象包括高管（4人）、中层管理人员及核心骨干（693人），授予价3.55元/股，人均获授24.5万股，对应市值149万元（按2022年4月1日收盘价计算），解锁条件要求2022-2024年扣非净利润复合增速分别不低于12%/12%/12%，扣非后ROE分别不低于10.5%/11.0%/11.5%。

11. 2022年4月1日，控股股东中铁工拟六个月内累计增持公司股份金额不低于1.5亿元，不超过3亿元。

12. 2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，公司实施股权激励、大股东增持等举措，有望提升投资者信心，支持上市公司持续、健康发展。

13. 投资分析意见：维持目标价为8.11元，维持“买入”评级。

14. 预计公司22-24年净利润分别为308亿/345亿/387亿，增速分别12%/12%/12%，对应PE分别为5X/5X/4X。

15. 公司作为我国基建龙头之一，充分受益并肩负稳增长，同时国企改革持续深化，公司发展迎来新机遇，维持目标价为8.11元/股，维持“买入”评级。

16. 风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期，订单转化不及预期。